Was gibt es Neues?

01.01.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für Januar 2019

Rückblick
Das vergangene Jahr begann vielversprechend. Im Januar erreichte der DAX ein Allzeithoch von 13.597 Punkten. Viele Analysten, so auch wir, hatten Hoffnung auf eine weiterhin boomende Weltwirtschaft. Die US-Wirtschaft entwickelte sich prächtig, nachdem Steuersenkungen sowohl für das Wachstum, als auch für die Unternehmensgewinne positive Signale gesetzt hatten. Die Arbeitslosenquote sank auf ein niedriges Niveau und die Inflation tendierte langsam aufwärts. Für die größten Störungen sorgte die US-Außenpolitik von Trump mit dem Handelsstreit und höheren Zöllen, insbesondere mit China.

Seit diesem Hoch ist der DAX um über 22% gefallen und das Jahr 2018 war an den Aktienmärkten eines der Schlechtesten der vergangenen Dekade. Obwohl wir nur mit wenigen Werten im DAX investiert waren, sind auch wir von diesem Rückgang nicht verschont worden und mussten Verluste in den verwalteten Depots verbuchen.
 
Ausblick
Das kommende Jahr wird sicherlich nicht einfach. Die noch ungeklärten Themen Brexit, Handelsstreit USA – China, Italien und die weiter zunehmende Verschuldung der südeuropäischen Länder könnten auch in den kommenden Monaten für Turbulenzen sorgen. Donald Trump ist auch 2019 für negative Überraschungen gut. Niemand wagt hier eine Prognose.

Die unterschiedliche Zinspolitik der US-Notenbank (FED) und der Europäischen Zentralbank (EZB) wirkt verunsichernd. Positiv ist, dass die Weltwirtschaft weiterwächst, wenn auch etwas langsamer, und die Zinsen in Europa auch in diesem Jahr niedrig bleiben werden. Eigentlich ein positives Umfeld für steigende Aktienkurse. Da in den aktuellen Kursen viel Negatives bereits eingepreist ist, teilweise schon Rezessionsängste, die aber nicht begründet sind, gibt es Potenzial für Überraschungen und wieder steigende Kurse. Fundamental gibt es wenig Anzeichen für einen größeren Crash. Die Märkte sind stark vom Gefühl der Anleger getrieben.

Die größte Gefahr liegt in der Verschuldung der Südländer. Italien und Griechenland sind längst nicht aus dem Schneider. Auch die geopolitischen Auseinandersetzungen am Ostrand der Eurozone bergen große Gefahren. Die USA verfolgen hier nur ihre eigenen Interessen, die sich nicht mit denen Europas decken. Eine Annäherung an Russland und ein besseres Verhältnis zu Putin schwächt die USA und ist deshalb von Trump nicht gewollt.
 
Aktien
Anleger mit langfristigem Anlagehorizont können angesichts der aktuellen Kursschwäche ihren Aktienanteil erhöhen. Wir bevorzugen insbesondere Value-Aktien oder Fonds, die in solche investieren. Dividendenstarke Aktien mit über 3 bis 5% Dividendenrendite haben wir trotz Kursverlusten bewusst nicht verkauft, da wir dafür keine Alternative bei null Zinsen sehen. Auf Sicht von 12 Monaten dürften die Kurse steigen, da wir den größten Teil der Korrektur schon hinter uns haben.

Auf dem gegenwärtigen Niveau halten wir noch Liquidität, um bei weiteren schwachen Tagen die Aktienquote aufzustocken. Bei psychologisch getriebenen Kursrückgängen (wir haben nach wie vor Wachstum) bieten sich immer wieder gute Möglichkeiten, qualitativ hochwertige Unternehmen zu einem günstigen Preis zu kaufen. Oft sind Unternehmen übertrieben eingebrochen und haben einen höheren Wert als es der aktuelle Kurs ausdrückt.

Die Kurse werden wieder steigen, weil es wegen der niedrigen Zinsen keine rentable Alternative gibt. Wer Zeit, Geduld und Vertrauen hat, kauft Aktien.

Falls die Kurse weiter schwach oder seitwärts tendieren, sind Bonuszertifikate auf stark gefallene Werte eine interessante Alternative. Bonuszertifikate haben ein Sicherheitsnetz von teilweise über 40% und bieten dadurch eine Absicherung gegen Kursrückgänge. Bonuszertifikate profitieren zugleich von Kurssteigerungen und erzielen hohe Seitwärtsrenditen.
 
Zinsen / Anleihen
Die US-Notenbank hat die Leitzinsen seit 2015 bereits neunmal erhöht. Im Jahr 2018 waren es   insgesamt vier Zinsschritte. Die FED signalisierte im Dezember einen etwas langsameren Zinsanstieg für 2019, um die Konjunktur nicht abzuwürgen. Auch wenn der Zinsanstieg in USA und Europa nur sehr verhalten sein wird, ist dies für Anleihen mit langer Laufzeit wenig erfreulich. Verluste sind vorprogrammiert. Nach den Zinserhöhungen in den USA bieten US-Anleihen wieder attraktive Kupons. Auch inflationsgeschützte Anleihen, die wir bereits in den Depots haben, bieten eine interessante Alternative, insbesondere wenn sich die Inflation beschleunigen sollte.

Anleihen aus Schwellenländern bieten nach dem schwierigen Jahr 2018 (der steigende US-Dollar hat sich negativ ausgewirkt) gute Chancen für Anleger. Die Wachstumsraten liegen dort deutlich über denen der Industrieländer. Die Verschuldung ist dagegen wesentlich geringer. Hinzu kommen sehr günstige demografische Entwicklungen.
 
Gold / Edelmetalle und Rohstoffe
Die chinesische Goldnachfrage steigt wieder. Krisenländer wie Russland kaufen bereits seit längerer Zeit. US-Hedgefonds setzen, wie Ende 2015, noch immer im auf fallende Goldpreise, was im ersten Halbjahr 2016 zu explodierenden Kursen bei Goldminenwerten führte. Wenn sich die politischen Verhältnisse weltweit verhärten, wird Gold wieder gefragter und die Kurse der Edelmetallwerte werden steigen. Der langsame, seit August kontinuierlich anziehende Goldpreis scheint das zu bestätigen. Wir sehen viel Potenzial bei Sachwerten wie Gold und Silber.
 
Schwellenländer
Viele Schwellenländer haben große Fortschritte gemacht, was das Reduzieren ihrer Inflationsraten, die Durchführung notwendiger wirtschaftlicher und politischer Reformen, die Verbesserung ihrer Leistungsbilanz und ihrer Währungsreserven angeht. Im Unterschied zu den Industrieländern verfügen die Schwellenländer noch über geldpolitischen Spielraum. Sie haben noch Raum für Zinssenkungen, falls dies erforderlich sein sollte. Wichtig ist das Wachstum in China und obwohl dies aktuell leicht rückläufig ist. Das Land bleibt Haupttreiber des nachhaltigen Wirtschaftswachstums weltweit. Wir warten in den Schwellenländern noch auf eine Bodenbildung und denken, dass im laufe des Jahres Kaufsignale einen günstigen Einstieg bieten.
 
Risiken / Fazit
Politische Risiken scheinen nicht abzunehmen. Die Welt ist aus dem Gleichgewicht. Auf diese Entwicklungen müssen wir uns einstellen. Anstatt einen vermeintlich „sicheren Anlagehafen“, den es nicht mehr gibt, für unsichere Zeiten zu suchen, ist es wichtiger, in ein breites Spektrum von Anlageprodukten zu investieren und die Verlustrisiken zu kontrollieren. Allerdings kann die breite Streuung (Asset-Allocation) Verluste nicht immer verhindern aber deutlich einschränken.

Jetzt aus niedrig bewerteten Aktien auszusteigen, würde Buchverluste zu echten Verlusten machen. Tolerieren Sie zwischenzeitliche Kursrückgänge und realisieren Sie langfristig Ihre gewünschte Rendite. Aus den zurückliegenden Jahren wissen wir, dass nach Kurseinbrüchen immer wieder steigende Kurse folgen.

Wir werden 2019 alles daransetzen, dass Sie Ihre finanziellen Ziele erreichen und die Kratzer von 2018 ausgebügelt werden.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

 

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01.12.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für Dezember 2018

Der Krisenherd Italien mit den Schuldenproblemen und die daraus erwachsenden Probleme für die Eurozone, der Handelsstreit mit den USA und die unendliche Geschichte des Brexits haben in den letzten Wochen die Kurse weiter belastet.

2018 war bisher eines der Schlechtesten der vergangenen 10 Jahre. Der DAX verlor seit Jahresbeginn über 12%, seit dem Hoch vom Januar bis zum Tief im November sogar 19%. Der Stoxx 50 verlor ca. 8% und der chinesische Leitindex SSE gab sogar um 21% nach. Die Kunstwährung Bitcoin hat seit dem Hoch von 2017 über 75% Verlust eingefahren – wir haben davor rechtzeitig gewarnt.

Was ist in der jetzigen Situation zu tun?
Wir wollen keine Wette auf Crash oder Rally eingehen, sondern die verwalteten Depots breit aufgestellt lassen und dabei Qualitätsaktien, Anleihen und Goldwerte nutzen. Auch die Streuung auf verschiedene Währungen, wie US-Dollar, Kanada-Dollar oder Schweizer Franken hat bisher Schlimmeres verhindert. Nicht alles in Anleihen, nicht alles in Aktien, nicht alles in Edelmetallen und nicht alles in Euro bleibt unsere Strategie. Jetzt in Panik zu verfallen und verkaufen, würde Buchverluste in echte Verluste verwandeln. Warum sollte man eine Aktie, die 20% oder mehr verloren hat, verkaufen, wenn sich an der Qualität des Unternehmens nichts verschlechtert hat?

Beim G20-Gipfel in Buenos Aires, könnte eventuell Bewegung in den Handelsstreit zwischen USA und China kommen, aber auch zwischen USA und Europa könnte es Signale für eine Entspannung geben. Dies würde den Aktienmärkten weltweit einen deutlichen Schub verleihen. Auch die weiterhin großzügige Geldpolitik der EZB wäre ein gutes Signal für eine Kurserholung nach den starken Korrekturen. Eine Erholung im DAX könnte bis über 13.000 Punkte gehen. Erst Kurse unter 10.800 wären ein echtes Warnsignal.

Die Börsen bleiben also auch im Dezember stark politisch beeinflusst. Überbewertet sind Aktien derzeit nicht. Der von Vielen prophezeite Crash wird ausbleiben. Die Chance für eine Stabilisierung in den kommenden Monaten ist hoch. Eine Jahresend-Rally ist noch immer möglich.

Gold und Edelmetallwerte bleiben ein Instrument, um sich gegen bekannte und unbekannte Risiken des Finanzsystems abzusichern. In den ersten drei Quartalen waren diese Werte zwar schwach, sie konnten aber mit der Zunahme der Risiken seit August zulegen und zeigen die Wirksamkeit als Absicherung für alle Fälle.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.11.2018 -
Der aktuelle Marktkommentar für November 2018

Der Rücktritt von Angela Merkel nach 13 Jahren, schafft Raum für eine neue Wirtschaftspolitik. Ein Parteivorsitzender Merz wäre der Anfang dazu.

Nach einigen Börsenmonaten mit hoher Volatilität gab es im Oktober ein reinigendes Gewitter mit einem Einbruch von über 1.000 Punkten im DAX. Je nach Index haben die Börsen von ihrem Höchststand zwischen 10 und 20% verloren. Während die Zeit von August bis Oktober berüchtigt ist für Kurseinbrüche, die aber nicht zwingend jedes Jahr vorkommen, sind der November und die folgenden Monate aussichtsreich für eine Umkehr oder zumindest eine starke Gegenbewegung. Die Fortsetzung des globalen Wachstums und die inzwischen sehr günstig bewerteten Aktien sprechen dafür.

Die Chancen stehen also nicht schlecht, dass es für die Börsianer in den nächsten Monaten wieder besser läuft. Die meisten Experten gehen nicht von einer Rezession, sondern von einer Stabilisierung der Frühindikatoren aus. Auch die auf Rekordhoch befindlichen Auftragsbestände der deutschen Industrie zeigen keine Rezession, sondern stabiles Wachstum an.

Im aktuellen Ausmaß sind die Einbußen eine normale Korrektur und noch keine Trendwende. Ein Verlust von fünf oder mehr Prozent in einer Woche im S&P 500-Index kommt im Schnitt alle 33 Handelstage vor. Die Haushaltskrise in Italien, der Handelskrieg mit den USA und die dortigen Zinserhöhungen haben wesentlich zur Korrektur beigetragen.

Wenn man den DAX Kursindex, also ohne die bereits bezahlten Dividenden betrachtet, sind die Aktien inzwischen so billig wie vor 5 Jahren. Auch in Relation zu den heute deutlich höheren Gewinnen sind deutsche Aktien sehr niedrig bewertet. Dass es nach den Gewinnen in den Jahren 2016 und 2017 am Aktienmarkt auch Rückschläge gibt ist normal. Wir haben die Depots in der schwachen Zeit so aufgestellt, dass eine Reihe von Werten enthalten sind, die mehr als 50% unter ihren Höchstkursen notieren. Bei diesen erwarten wir deutliche Kursgewinne in den kommenden Monaten. Allerdings wird unsere Geduld dabei manchmal sehr strapaziert. Weiterhin sind wir in Aktien investiert, die uns Dividendenrenditen von teilweise über 5% bescheren, denn die nach wie vor niedrigen Zinsen nahe 0% sind keine Alternative und bieten keinen Inflationsschutz.

Neben den Börsen in den Industrieländern sind die Schwellenländer, die in US-Dollar verschuldet sind, unter die Räder gekommen, da der gestiegene Dollar den Schuldendienst erheblich verteuert hat. Langfristig muss man jedoch in den Emerging Markets investiert sein, weil dort das Wachstum rund doppelt so hoch ist wie in den Industrieländern. Ein weiterer Grund ist die Bevölkerung. In China und Indien leben jeweils mehr Menschen als in Europa und USA zusammen. Die Schwellenländer, deren Bevölkerung deutlich jünger ist als in den Industrieländern, sind riesige Märkte mit hohem Wachstumspotenzial. So wird sich z.B. der chinesische Markt für Elektroautos nach jüngsten Schätzungen bis 2025 in etwa versechsfachen. Das Wachstum bei Batterien, Energiespeichern und Elektrofahrzeugen, auch Nutzfahrzeugen wird in China also deutlich zunehmen. Wir sind hier bereits investiert und warten auf den Ausbruch nach oben.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.10.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für Oktober 2018
 
Wann ist der richtige Zeitpunkt für den Einstieg oder Ausstieg an den Börsen? Diese Frage ist nicht exakt zu beantworten. Die Börsen schwanken schon immer und niemand erwischt beim Kauf oder Verkauf immer genau den richtigen Zeitpunkt. Wer einen langen Zeithorizont hat, sollte also nicht soviel darüber nachdenken. Wer nicht langfristig denkt, sollte gar nicht in Aktien anlegen.  Wenn man an guten Unternehmen beteiligt ist, sollte man das auch so lassen. Schwankungen sind normal und müssen einkalkuliert werden.
 
Die derzeitige Korrektur (Jan. bis Sept. DAX -13%) ist weder eine Baisse noch ein extremer Einbruch – es ist die Folge einer Reihe von überzogenen Negativeindrücken. Der DAX macht derzeit technisch einen verheerenden Eindruck.  Die stärkste und stabilste Wirtschaft hat in den vergangenen neun Monaten die größten Verluste hinnehmen müssen, ohne dass es dafür stichhaltige Gründe gab. Das Wirtschaftswachstum ist auf hohem Niveau und weiterhin intakt. Der ZEW Konjunkturindex steigt, nachdem im August der untere Wendepunkt erreicht wurde.
An der im Marktkommentar vom September prognostizierten Kurserholung im 4. Quartal halten wir fest.
Das beste Börsen-Halbjahr steht jetzt unmittelbar bevor. Aus statistischer Sicht sind die Monate November bis April in den letzten zwanzig Jahren die besten Monate. Saisonal wäre also jetzt der schlechteste Zeitpunkt, um sich von Aktien zu verabschieden.
 
Rohstoff- sowie Edelmetallwerte (Gold- und Silberminen) haben in diesem Jahr einen negativen Beitrag zur Wertentwicklung geleistet. Ohne diese Werte wäre die Wertentwicklung seit Januar deutlich besser. Wie schon des Öfteren in den Marktberichten dargestellt, sehen wir Gold- und Silberminenaktien als eine Art Finanzversicherung. Wer finanzielle Absicherung anstrebt, sollte Gold- und Silberwerte immer im Portfolio behalten, auch in schwachen Phasen. Es wird sich in den kommenden Monaten auszahlen. Im ersten Halbjahr kauften die weltweiten Währungshüter laut World Gold Council ca. 193 Tonnen Gold. Allein Russland, die Türkei und Kasachstan tätigten 86% der Käufe.
Auch wenn wir in diesem Jahr wenig Freude an diesen Werten hatten, kann sich das schnell ändern. Es hat sicher einen Grund, warum Russland US-Staatsanleihen verkauft und dafür immer mehr Gold kauft. Es wird bedrucktes Papier in Sachwerte getauscht. Die russische Zentralbank hat allein im Juli ihre Goldbestände um ca. 29 Tonnen aufgestockt – in den beiden Monaten zuvor waren es 20 und 17 Tonnen.
Auch bei Silber ist der Abwärtstrend auf tiefem Niveau gestoppt. Am Silbermarkt könnte sich ein Angebotsdefizit aufbauen und den Preis scharf nach oben ausbrechen lassen. Eine ähnliche Entwicklung wie im ersten Halbjahr 2016 deutet sich an.
 
Gesundheitsaktien bieten aus unserer Sicht derzeit gute Chancen. Die Menschheit wächst ständig, wird wohlhabender, älter und damit häufiger krank. Unternehmen aus der Gesundheitsbranche profitieren von diesem Megatrend massiv. Nachdem die Branche inzwischen konsolidiert hat und manche Aktien um 20% korrigiert haben, sind in den kommenden Monaten und Jahren Kursgewinne zu erwarten. Außerdem gibt es dort Dividendenrenditen von 3% bis über 5%. In unseren Depots sind Werte aus der Gesundheitsbranche bereits angemessen berücksichtigt.
 
Am Freitag, dem letzten Börsentag im September, gab es einen Kurseinbruch an der Mailänder Börse. Auch der DAX folgte nach unten. Grund dafür ist, wie bereits mehrfach berichtet, die höher als geplante Neuverschuldung. Dies und die Zinserhöhung in USA im September wird den Euro weiter schwächen.
 
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 

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01.09.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für September 2018
 
 
Die Weltbörsen werden immer mehr durch Politikerentscheidungen beeinflusst. Die USA haben inzwischen Sanktionen gegenüber einer Vielzahl von Ländern verhängt. Zu Russland, China, Venezuela, Nordkorea und Türkei ist der Iran hinzugekommen. Mit den Sanktionen gegen Iran hat Donald Trump wieder eine gefährliche Lunte angezündet. Er geht dabei soweit, dass sogar Unternehmen, die mit dem Iran Geschäfte machen, mit Sanktionen belegt werden. Was diese aggressive Politik bewirkt, hat Afghanistan, der Irakkrieg (das hat uns den IS beschert) und die Ukraine gezeigt. Wie abhängig Deutschland von den USA geworden ist, zeigt sich auch daran, dass die Deutsche Bundesbank aus Angst vor US-Sanktionen der Iranischen Zentralbank ihre Guthaben nicht auszuzahlen traut. Außerdem liegt noch ca. die Hälfte der deutschen Gold-Währungsreserven in den USA, ohne dass derzeit die Aussicht besteht, diese zurückzubekommen. Hat Deutschland (Merkel) den Mut, hier für klare Verhältnisse zu sorgen? Man muss daran zweifeln, vor allem wenn man weiß, dass sie auch den Anspruch auf den Posten des EZB-Präsidenten aufgegeben hat. Bundesbanker Jens Weidmann hat deshalb keine Chancen, die Nachfolge des Italieners Mario Draghi anzutreten. Deutschland als der größte Einzahler in die Euro-Kassen ist damit wieder einmal aus dem Rennen.  Angesichts der vielen negativen Fakten darf man sich nicht wundern, dass der DAX vom Hoch im Januar auf das Tief im August um über 10 % gefallen ist.
  
Bei schwachen Börsen ergeben sich für langfristig orientierte Anleger immer wieder neue Chancen. In Korrekturphasen erleidet nur der Verluste, der Verkäufe tätigt. Anleger, die negative Übertreibungen aussitzen haben nur zwischenzeitliche Buchverluste. Nutzen Anleger die gefallenen Kurse für Zukäufe, ergeben sich daraus langfristige Zusatzgewinne.
 
Nach der Sommerpause wird wohl im September die Italienkrise wieder im Fokus stehen. Innenminister Salvini will nur im Euro bleiben, wenn die anderen EU-Länder auf Italiens Forderungen eingehen. Mit einer neuen Euro-Krise ist zu rechnen.  Vor allem, wenn die US-Zentralbank die achte Zinserhöhung vornimmt, könnte dies den Euro stark schwächen, weil sich die Zinsdifferenz zwischen Euro und US-$ ausweitet. Obwohl Donald Trump die Unabhängigkeit der US-Notenbank infrage stellt, was an den Märkten schlecht ankommt, werden die Währungshüter u. E. die Zinserhöhung vornehmen. Mit unserer breiten Streuung, auch in Währungen außerhalb des Euroraumes, sind wir darauf vorbereitet.
 
Der Zollstreit zwischen USA und China dämpft die gute Laune an den Börsen wohl auch im September, der historisch ein schwacher Börsenmonat ist. Im September rechnen wir noch nicht mit einer Trendwende nach oben. Bis Oktober werden die Märkte unter Schwankungen seitwärts tendieren. Nachdem das Negative in den Kursen eingepreist ist, könnte es im 4. Quartal wieder nach oben gehen. Die positiven Unternehmensdaten und das Wirtschaftswachstum sprechen dafür.
 
Wer sich wundert, dass der Goldpreis trotz der Krisen und steigender Inflation auf ein sehr niedriges Niveau gefallen ist, muss wissen, dass sich die Gold-Leerverkäufe auf einem Mehrjahreshoch befinden.
Alle derzeitigen Krisen und die ansteigende Inflation im Zusammenhang mit der nicht endenden Geldvermehrung sollte eigentlich ein sehr gutes Umfeld für steigende Goldpreise und Goldminenaktien sein. Tatsächlich ist der Goldpreis seit Januar um mehr als 10% gefallen. Die Leerverkäufe haben dazu beigetragen. Gold ist für uns eine Versicherung für den „worst-case“ und wie es Flossbach von Storch ausdrückt: „– die Währung der letzten Instanz.“
In der Türkei ist das derzeit sehr gut zu beobachten. Die türkische Lira hat in diesem Jahr mehr als 40% verloren und die Inflation frisst die Kaufkraft der Lira auf. Aus Sicht türkischer Anleger hat sich der Goldpreis in Lira mehr als verdoppelt. Für türkische Goldanleger hat sich die „Versicherung“ somit längst bezahlt gemacht. Sie konnten ihr Vermögen schützen und real erhalten. Bei schwachen Währungen und steigender Inflation zeigt Gold seine Stärke. Aufgrund der weltweiten Gelddruckaktionen der Notenbanken werden wir in den nächsten Monaten und Jahren genug schwache Währungen und höhere Inflationsraten erleben.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 
 

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