Was gibt es Neues?

01.06.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für Juni 2018
 
Steigende Energiepreise haben die Inflationsrate in Deutschland auf 2,2% und
damit auf den höchsten Stand seit mehr als einem Jahr gehievt. Kraftstoffe und Heizöl kosteten im Mai teilweise bis zu neun Prozent mehr als vor Jahresfrist. Auch die hohen Tarifabschlüsse in der deutschen Metall- und Elektroindustrie heizen die Inflation weiter an. Der schwache Euro trägt ebenfalls seinen Teil zu den steigenden Preisen bei.
 
Damit ist die Zielmarke von knapp 2% Inflation der EZB erreicht. Das spricht für ein baldiges Ende der umstrittenen EZB-Anleihekäufe. Aktuelle kauft die EZB noch monatlich 30 Milliarden Euro an Wertpapieren, vornehmlich Staatsanleihen auf.
 
Auch die amerikanische Notenbank FED dürfte bald wieder handeln. Die Notenbanker werden wohl bald wieder an der Zinsschraube drehen, um die Inflation zu begrenzen. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen ist bereits rund acht mal höher als die der vergleichbaren Bundesanleihen.
 
Wir beachten in den Portfolios weiterhin das nicht zu unterschätzende Zinsänderungsrisiko, das zu deutlichen Kursverlusten bei steigenden Zinsen
führen kann. Natürlich gehören auch Renten in ein ausgewogenes Depot. Diese sollten aber derzeit mit kurzer Laufzeit und wenn möglich inflationsgesichert sein. Auch die Edelmetalle haben in diesem Szenario weiterhin einen hohen Stellenwert.
 
Auf die Krise um Italien näher einzugehen, macht derzeit wenig Sinn. Die Nachrichten und Meinungen ändern sich während eines Tages mehrfach. Wir werden wohl noch längere Zeit mit diesem Thema leben müssen…
Und zu den Vorschlägen der populistischen Parteien in Italien:
   
Sollten sich die Kurse im Zuge der Italien-Krise weiter ermäßigen, bietet das die Gelegenheit qualitativ hochwertige Aktien günstig einzusammeln.
  
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.05.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für Mai 2018
 
Der französische Präsident Macron hat die Reform der EU weit in den Vordergrund seiner Ziele gerückt. Umstritten sind vor allem seine Vorstellungen zum Umbau der Währungsunion, wo er einen europäischen Finanzminister und einen Haushalt für die Eurozone vorgeschlagen hat. Bei CDU und CSU stoßen seine Visionen auf große Skepsis. Auch gegen die Bankenunion mit einer gemeinsamen Einlagensicherung sträubt sich Deutschland, denn unser Land hätte enorme Belastungen zu schultern, wenn wir mit einer Bankenunion für die maroden griechischen und italienischen Banken einspringen müssten. Auch in sehr vielen anderen Punkten sind die EU-Staaten tief gespalten. Der neue Ifo-Präsident Clemens Fürst meint, dass man zuerst darüber sprechen sollte, wie das vorhandene Geld im EU-Haushalt richtig ausgegeben wird und dass wir nicht 40% der EU-Ausgaben für den Agrarsektor aufwenden sollten. Auch in der Flüchtlingsfrage ist die EU total zerstritten. Es besteht durchaus die Gefahr, dass die EU in zwei Lager Ost und West zerfällt.

Aktuell sorgen aber vor allem die Aktionen von Donald Trump für Unruhe an den Märkten. Steuersenkungen für US-Unternehmen und Strafzölle für ausländische Waren würden den Welthandel empfindlich treffen. Gerade auch deutsche Unternehmen mit hoher Exportquote wären betroffen. Nach einer aktuellen Umfrage der Bank of America sehen ein Drittel der Fondsmanager einen Handelskrieg als größtes Risiko für die Börsen. Auch der auf Twitter angekündigte Raketenangriff auf Syrien sorgte nicht für eine Beruhigung der aktuell angespannten Situation. Im Gegensatz dazu setzt China auf Entspannung im Handelsstreit und stellte im April eine Öffnung der Märkte und eine Senkung von Importzöllen in Aussicht.

Starke Schwankungen an den Aktienmärkten und ein Absturz des DAX im ersten Quartal um ca. 11% waren die Folge, bevor es im April wieder deutlich nach oben ging. Die niedrigen Kurse im vergangenen Quartal boten uns günstige Gelegenheiten, einige stark gefallene Aktien zu günstigen Kursen einzukaufen.

Nachdem politische Börsen bekanntlich kurze Beine haben, setzen wir in diesem Quartal auf eine deutliche Erholung, vor allem wegen der Rekorddividenden, welche die DAX-Unternehmen in den nächsten Wochen ausschütten. Die Unternehmen sind gut aufgestellt und erzielen deutliche Gewinnzuwächse. Alle Zahlen zeigen auch, dass sich das Weltwirtschaftswachstum weiterhin sehr positiv entwickelt. Trotz der guten Zahlen rechnen wir in den kommenden Monaten mit größeren Schwankungen als bisher. Wir werden nicht bei jeder Kurskorrektur hektisch kaufen oder verkaufen. Anleger brauchen deshalb gut Nerven. Sie sollten nicht zu kurzfristig denken.

Wir sind sicher, dass wir mit unseren breit gestreuten Depots gut aufgestellt sind und ohne Panik die Entwicklungen abwarten können. Der April hat gezeigt, dass gerade die defensiven Werte, die in den vergangenen Monaten zu den schlechten Aktien gezählt haben, jetzt wieder einen positiven Beitrag zur Performance leisten.

Interessantes hört man auch aus England. Immer mehr Briten wollen laut Umfragen in der EU bleiben. 44% befürworten eine neue Volksabstimmung über das im Oktober erwartete Ergebnis der Austrittsverhandlungen, mit der Möglichkeit eines Verbleibs in der EU. Acht von zehn Labour-Wählern wollen ein neues Volksvotum zum Brexit.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.04.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für April 2018

2,3 Billionen Euro Schulden
„Eine populistische Regierung in Rom wäre ein politisches und ökonomisches Hochrisikoszenario, das eine neue Phase ökonomischer und politischer Unsicherheit einläuten würde und letztlich den Bestand von Eurozone und EU gefährden könnte", warnt Friedrich Heinemann, Ökonom beim Deutschen Institut für Wirtschaftsforschung DIW. Jetzt werden wir dies wohl bekommen.

Denn Italien ist nach Griechenland das Euroland, dem in den nächsten Jahren am ehesten eine staatliche Insolvenz drohen könnte. So beläuft sich die absolute Staatsverschuldung inzwischen auf 2,3 Billionen Euro. Dies entspricht 23% der gesamten Staatsverschuldung im Euroraum, obwohl das Land nur einen Anteil an der Wirtschaftsleistung in Höhe von 15% aufweist. Hinzu kommt eine ungünstige Schuldendynamik. Trotz der historischen Niedrigzinsen steigt die Schuldenquote des Landes seit 2007 fast ununterbrochen und hat inzwischen ein Niveau von 132% Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) erreicht. Zum Vergleich: In Deutschland liegt die Verschuldung bei 62% des BIP.

Wenn es ums Geld geht, gibt es viele Vorurteile. Zum Beispiel, dass man an den Börsen nur verlieren kann. Dass dieses Vorurteil falsch ist, zeigt eine neue Studie der London Business School und der Schweizer Bank Credit Suisse. Die Forscher haben seit 1900, also über einen sehr langen Zeitraum, verschiedene Anlageklasse aus 23 Ländern und drei Kontinenten verglichen.

Die Erkenntnis: Aktienanlagen zahlen sich auf lange Sicht am besten aus. Die Rendite bei einer weltweiten Aktienanlage seit 1900 betrug 5,2% pro Jahr. Bei Anleihen, die bei vielen Anlegern als sicher gelten betrug die Rendite lediglich 2%. In den vergangenen 50 Jahre brachte weltweite Aktien 5,3% p.a. und Anleihen 4,4%. Selbst im schlechtesten 20-Jahreszeitraum lag die durchschnittliche Rendite beim DAX bei fast 6%. Das zeigt, dass man nicht bei kurzfristigen Einbrüchen aus Angst vor Verlusten aus Aktien aussteigen sollte. Wer dies macht, wird immer zu den Verlierern zählen. Trotzdem machen viele diesen Fehler, weil negative Kursausschläge Schlagzeilen machen, nicht die langfristige Entwicklung. Das sollte man gerade jetzt beachten, wo negative Meldungen überwiegen. Die derzeit gefallenen Kurse bieten für langfristig orientierte Anleger gute Chancen. Man muss Schwankungen einfach aushalten, wenn langfristig ein deutlich besseres Ergebnis als die üblichen Marktzinsen erreicht werden soll.

Die derzeitige Diskussion um Zölle verunsichert die Märkte mit der Folge von fallenden Kursen. Sind aber die Unternehmen, die schon 20 bis 50% in den Kursen gefallen sind, wirklich jetzt so viel weniger Wert. Wir denken nicht. Die Psychologie spielt hier eine große Rolle.

Am Jahresende wird abgerechnet! Wer die Nerven behält, bekommt auch die Chance auf ein gutes Jahresergebnis.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.03.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für März 2018

Brexit - die Auswirkungen:
Über den BREXIT wird nach wie vor heftig gestritten, ganz besonders im britischen Parlament. Europa und auch Deutschland haben sehr wenig unternommen, um den BREXIT zu verhindern. Für Griechenland mit 1,2% Bruttoinlandsprodukt-Anteil (BIP) in der EU wurde viel mehr getan als beim viel wichtigeren England mit 17,6% BIP-Anteil (Bevölkerungsanteil England 12,8%, Griechenland 2,1%). Durch den BREXIT verliert die EU fast so viel Wirtschaftsleistung wie die Wirtschaftsleistung der 16 kleinsten EU-Länder zusammen.

Der „Club Med“ hat bisher 37% BIP-Anteil, nach dem BREXIT werden es 43% sein. Dies bedeutet, dass Deutschland in Zukunft immer durch die Süd-Länder und Frankreich überstimmt werden wird. Eine gravierend veränderte Machtbalance zu unseren Ungunsten! Dadurch wird es wesentlich einfacher die Schuldenvergemeinschaftung durchzusetzen.
 
Interessant hierzu sind die Zahlen des verarbeitenden Gewerbes von 2000 bis 2017:
                                                • Deutschland     + 8%
                                                • Frankreich        -10%
                                                • Italien                -18%
                                                • Spanien             -22%
                                                • Griechenland   -23%

Von überwundener Krise kann also keine Rede sein. Die mangelnde Wettbewerbsfähigkeit ist die Hauptursache für die schlechten Zahlen. Europa hat das Problem, dass sich der Anteil der Industrie an der Wirtschaftsleistung in den letzten 10 Jahren deutlich reduziert, teilweise sogar fast halbiert hat. Deutschland ist die Ausnahme. Italien, Spanien und Frankreich haben nur noch eine Quote von 12 bis 13% (sind das noch Industrieländer?). Deutschland hat einen doppelt so hohen Industrieanteil mit ca. 23%. Man darf sich also nicht wundern, wenn wir Exportweltmeister mit hohen Überschüssen sind. Es ist absurd, von uns zu verlangen, dass wir uns dem niedrigen Niveau der Süd-Länder anpassen – mit mehr Leistung, geringeren Lohnstückkosten und konkurrenzfähigeren Produkten könnten unsere Kritiker ihre Leistungsbilanz verbessern.

Zinswende - der Beginn:
Die Rendite der 10-jährigen deutschen Bundesanleihen hat sich bereits verdoppelt, bleibt aber auf sehr niedrigem Niveau. Der bisherige Börsentrend lebte zum großen Teil vom Gelddrucken, das sicher langsam ausläuft (spätestens im Herbst). Im Wechsel vom Gelddrucken zu Investitionen liegt eine Möglichkeit, die Übertreibungen aus der Geldschwemme sukzessive zu kompensieren. Die USA zeigen derzeit wie das geht.

In Zeiten von steigenden Zinsen kann man das Risiko im Portfolio nicht mehr wie früher reduzieren. Während Anleihen in den letzten Jahren bei fallenden Zinsen Kursgewinne brachten, werden jetzt bei steigenden Zinsen Kursverluste beschert. Angesichts von Zinserhöhungen wäre es trotzdem nicht sinnvoll, gänzlich auf Anleihen zu verzichten. Festverzinsliche gehören in jedes ausgewogene Depot. Nachranganleihen/Fonds und inflationsgesicherte Anleihen sind eine sinnvolle Anlagemöglichkeit. Auch Anleihefonds mit negativer Duration können ein positives Ergebnis erzielen. Viele Berater empfehlen ihren Anlegern immer noch Portfolien mit hohem Anleiheanteil als sicher. Sie sind es aber nicht!

Wird in den USA mit steigenden Zinsen gerechnet, ist ein steigender US-Dollar wahrscheinlich. Läuft trotz steigender Zinsen die gute Konjunktur weiter, wird die Nachfrage nach Rohstoffen hoch bleiben. Das dürfte die Preise treiben. Sachwerte bleiben als Inflationsschutz deshalb in unserem Fokus. Auch Gold als sicherer Hafen wird bei Turbulenzen, wie wir sie in diesem Jahr erwarten, ein Stabilisator in den Portfolien sein.

Bitcoin - der Absturz:
Unsere Vorbehalte gegen den Bitcoin (wie im Marktkommentar vom Januar beschrieben) wurden eindrucksvoll bestätigt. Nach seinem Hoch am 17.12.2017 bei 16.376 Euro fiel der Bitcoin bis zum 05.02.2018 auf 5.480 Euro zurück. Das war ein Kurseinbruch um über 67%. Aktuell liegt der Wert pro Bitcoin bei knapp unter 8.000 Euro. Damit kann nun jeder nachvollziehen warum wir Bitcoins für ein ungeeignetes Instrument für unsere Vermögensverwaltungs-Depots halten. Um den Bitcoin zukünftig zu einem sinnvollen Anlageprodukt reifen zu lassen, ist eine klare Regulierung des Handels erforderlich, die jedoch bisher nicht in Sicht ist. Also, Finger weg davon!!!

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 

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01.02.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für Februar 2018

In der internationalen Wirtschaftspresse sehen die Finanzexperten Deutschland und die Schweiz, aber auch die gesamte Eurozone positiv für 2018. Negativ wird der Brexit für England und die Separationsentwicklung in Katalonien für Spanien eingeschätzt. Im asiatisch-pazifischen Raum hat sich das Sentiment für China, Australien, Japan, Südkorea, Thailand und Vietnam verbessert. In Osteuropa wird Russland positiv eingeschätzt.

Nach dem Boomjahr 2017 steht die deutsche Wirtschaft auch 2018 vor neuen Rekorden. Nach den neuesten Zahlen des Statistischen Bundesamtes ist die deutsche Wirtschaft im letzten Jahr so stark wie seit 2011 nicht mehr gewachsen – inzwischen das achte Jahr in Folge. Die gute Konjunktur bescherte Bund, Ländern und Kommunen Rekordüberschüsse von über 38 Mrd. Euro. Auch für 2018 erwarten namhafte Volkswirte ein Wachstum von deutlich über 2% und weiteres Beschäftigungswachstum. Das Ifo-Institut setzte seine BIP-Schätzung für 2018 von 2,0% auf 2,6% hinauf.

Nachdem die DAX-Werte im vergangenen Jahr über 35 Mrd. Euro Dividende ausgeschüttet haben, wird für dieses Jahr ein neuer Dividendenrekord erwartet. Die Dividendenrendite liegt bei etwa 3% im Durchschnitt, was deutlich mehr ist als das derzeitige Zinsniveau.

Die US-Steuerreform bringt vor allem für Unternehmen und Großkonzerne in den USA deutliche Steuervorteile. Auch deutsche Unternehmen der Automobilbranche mit Produktionsstätten in den USA profitieren von Steuervorteilen in Milliardenhöhe. Je höher der Umsatz und der effektive Steuersatz in den USA ist, desto mehr profitieren die Unternehmen. Maschinen können künftig sofort abgeschrieben werden und die Körperschaftsteuer sinkt von 35% auf 15%. Auslandsgewinne von US-Firmen werden rückwirkend besteuert, Barmittel mit 15,5% und Reinvestments mit 8%. Dadurch sind die Gewinne von US-Unternehmen weiter im Aufwind, obwohl sie im Vorjahr bereits Rekordstände erreicht haben. Der Chefstratege für Deutschland von Blackrock, dem weltgrößten Vermögensverwalter, empfiehlt daher „Opportunistisch muss man wegen der US-Steuerreform erst mal US-Aktien kaufen.“

Die jüngsten BVI-Ergebnisse zeigen, dass sich die Aktienquote der Privatanleger in Deutschland erhöht hat. Jetzt, bei schon hohen Kursen, wird offensichtlich mehr in Aktien angelegt, was die Kurse weiter stützt. Es ist wie immer – wenn die Aktienkurse niedrig sind wollen viele nichts davon wissen; wenn die Presse, wie in den vergangenen zwei Jahren, von guten Börsen berichtet wollen viele bei gestiegenen Preisen kaufen.

Der immer weiter steigende Ölpreis ist nicht nur auf die Kältewelle in den USA im Januar, sondern auch zu einem großen Teil auf die schwelenden Unruhen im Iran zurückzuführen. Weitere Gründe sind die robuste Weltwirtschaft mit steigender Ölnachfrage, die Produktionskürzungen der Förderländer und der schwache US-Dollar. Öl-Investments sollten sich daher in den nächsten Monaten weiter lohnen.

Die Vermögensinflation galoppiert und die Verbraucherinflation hinkt noch hinterher. Bei Gold hat sich das noch nicht ausgewirkt – wann wird sich die Vermögensinflation auch am Goldmarkt durchsetzen? Lange wird es wohl nicht mehr dauern. Solange weiter so viel Geld gedruckt wird steigen die Preise für Immobilien, Aktien, Rohstoffe incl. Rohöl, nur Gold hinkt noch hinterher. Wir erleben zum ersten Mal einen Zyklus, in dem die Aktienmärkte von der Geldpolitik getrieben werden. 2018 könnte sich dies ändern – sei es, weil die EZB ihre Anleihekäufe zurückfährt oder die US-Notenbank das Kapital aus fälligen Anleihen nicht in neue reinvestiert. Was passiert, wenn die Zentralbanken den Geldhahn wieder zudrehen? Das ist die große Frage für 2018.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 

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