Was gibt es Neues?

01.11.2018 -
Der aktuelle Marktkommentar für November 2018

Der Rücktritt von Angela Merkel nach 13 Jahren, schafft Raum für eine neue Wirtschaftspolitik. Ein Parteivorsitzender Merz wäre der Anfang dazu.

Nach einigen Börsenmonaten mit hoher Volatilität gab es im Oktober ein reinigendes Gewitter mit einem Einbruch von über 1.000 Punkten im DAX. Je nach Index haben die Börsen von ihrem Höchststand zwischen 10 und 20% verloren. Während die Zeit von August bis Oktober berüchtigt ist für Kurseinbrüche, die aber nicht zwingend jedes Jahr vorkommen, sind der November und die folgenden Monate aussichtsreich für eine Umkehr oder zumindest eine starke Gegenbewegung. Die Fortsetzung des globalen Wachstums und die inzwischen sehr günstig bewerteten Aktien sprechen dafür.

Die Chancen stehen also nicht schlecht, dass es für die Börsianer in den nächsten Monaten wieder besser läuft. Die meisten Experten gehen nicht von einer Rezession, sondern von einer Stabilisierung der Frühindikatoren aus. Auch die auf Rekordhoch befindlichen Auftragsbestände der deutschen Industrie zeigen keine Rezession, sondern stabiles Wachstum an.

Im aktuellen Ausmaß sind die Einbußen eine normale Korrektur und noch keine Trendwende. Ein Verlust von fünf oder mehr Prozent in einer Woche im S&P 500-Index kommt im Schnitt alle 33 Handelstage vor. Die Haushaltskrise in Italien, der Handelskrieg mit den USA und die dortigen Zinserhöhungen haben wesentlich zur Korrektur beigetragen.

Wenn man den DAX Kursindex, also ohne die bereits bezahlten Dividenden betrachtet, sind die Aktien inzwischen so billig wie vor 5 Jahren. Auch in Relation zu den heute deutlich höheren Gewinnen sind deutsche Aktien sehr niedrig bewertet. Dass es nach den Gewinnen in den Jahren 2016 und 2017 am Aktienmarkt auch Rückschläge gibt ist normal. Wir haben die Depots in der schwachen Zeit so aufgestellt, dass eine Reihe von Werten enthalten sind, die mehr als 50% unter ihren Höchstkursen notieren. Bei diesen erwarten wir deutliche Kursgewinne in den kommenden Monaten. Allerdings wird unsere Geduld dabei manchmal sehr strapaziert. Weiterhin sind wir in Aktien investiert, die uns Dividendenrenditen von teilweise über 5% bescheren, denn die nach wie vor niedrigen Zinsen nahe 0% sind keine Alternative und bieten keinen Inflationsschutz.

Neben den Börsen in den Industrieländern sind die Schwellenländer, die in US-Dollar verschuldet sind, unter die Räder gekommen, da der gestiegene Dollar den Schuldendienst erheblich verteuert hat. Langfristig muss man jedoch in den Emerging Markets investiert sein, weil dort das Wachstum rund doppelt so hoch ist wie in den Industrieländern. Ein weiterer Grund ist die Bevölkerung. In China und Indien leben jeweils mehr Menschen als in Europa und USA zusammen. Die Schwellenländer, deren Bevölkerung deutlich jünger ist als in den Industrieländern, sind riesige Märkte mit hohem Wachstumspotenzial. So wird sich z.B. der chinesische Markt für Elektroautos nach jüngsten Schätzungen bis 2025 in etwa versechsfachen. Das Wachstum bei Batterien, Energiespeichern und Elektrofahrzeugen, auch Nutzfahrzeugen wird in China also deutlich zunehmen. Wir sind hier bereits investiert und warten auf den Ausbruch nach oben.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.10.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für Oktober 2018
 
Wann ist der richtige Zeitpunkt für den Einstieg oder Ausstieg an den Börsen? Diese Frage ist nicht exakt zu beantworten. Die Börsen schwanken schon immer und niemand erwischt beim Kauf oder Verkauf immer genau den richtigen Zeitpunkt. Wer einen langen Zeithorizont hat, sollte also nicht soviel darüber nachdenken. Wer nicht langfristig denkt, sollte gar nicht in Aktien anlegen.  Wenn man an guten Unternehmen beteiligt ist, sollte man das auch so lassen. Schwankungen sind normal und müssen einkalkuliert werden.
 
Die derzeitige Korrektur (Jan. bis Sept. DAX -13%) ist weder eine Baisse noch ein extremer Einbruch – es ist die Folge einer Reihe von überzogenen Negativeindrücken. Der DAX macht derzeit technisch einen verheerenden Eindruck.  Die stärkste und stabilste Wirtschaft hat in den vergangenen neun Monaten die größten Verluste hinnehmen müssen, ohne dass es dafür stichhaltige Gründe gab. Das Wirtschaftswachstum ist auf hohem Niveau und weiterhin intakt. Der ZEW Konjunkturindex steigt, nachdem im August der untere Wendepunkt erreicht wurde.
An der im Marktkommentar vom September prognostizierten Kurserholung im 4. Quartal halten wir fest.
Das beste Börsen-Halbjahr steht jetzt unmittelbar bevor. Aus statistischer Sicht sind die Monate November bis April in den letzten zwanzig Jahren die besten Monate. Saisonal wäre also jetzt der schlechteste Zeitpunkt, um sich von Aktien zu verabschieden.
 
Rohstoff- sowie Edelmetallwerte (Gold- und Silberminen) haben in diesem Jahr einen negativen Beitrag zur Wertentwicklung geleistet. Ohne diese Werte wäre die Wertentwicklung seit Januar deutlich besser. Wie schon des Öfteren in den Marktberichten dargestellt, sehen wir Gold- und Silberminenaktien als eine Art Finanzversicherung. Wer finanzielle Absicherung anstrebt, sollte Gold- und Silberwerte immer im Portfolio behalten, auch in schwachen Phasen. Es wird sich in den kommenden Monaten auszahlen. Im ersten Halbjahr kauften die weltweiten Währungshüter laut World Gold Council ca. 193 Tonnen Gold. Allein Russland, die Türkei und Kasachstan tätigten 86% der Käufe.
Auch wenn wir in diesem Jahr wenig Freude an diesen Werten hatten, kann sich das schnell ändern. Es hat sicher einen Grund, warum Russland US-Staatsanleihen verkauft und dafür immer mehr Gold kauft. Es wird bedrucktes Papier in Sachwerte getauscht. Die russische Zentralbank hat allein im Juli ihre Goldbestände um ca. 29 Tonnen aufgestockt – in den beiden Monaten zuvor waren es 20 und 17 Tonnen.
Auch bei Silber ist der Abwärtstrend auf tiefem Niveau gestoppt. Am Silbermarkt könnte sich ein Angebotsdefizit aufbauen und den Preis scharf nach oben ausbrechen lassen. Eine ähnliche Entwicklung wie im ersten Halbjahr 2016 deutet sich an.
 
Gesundheitsaktien bieten aus unserer Sicht derzeit gute Chancen. Die Menschheit wächst ständig, wird wohlhabender, älter und damit häufiger krank. Unternehmen aus der Gesundheitsbranche profitieren von diesem Megatrend massiv. Nachdem die Branche inzwischen konsolidiert hat und manche Aktien um 20% korrigiert haben, sind in den kommenden Monaten und Jahren Kursgewinne zu erwarten. Außerdem gibt es dort Dividendenrenditen von 3% bis über 5%. In unseren Depots sind Werte aus der Gesundheitsbranche bereits angemessen berücksichtigt.
 
Am Freitag, dem letzten Börsentag im September, gab es einen Kurseinbruch an der Mailänder Börse. Auch der DAX folgte nach unten. Grund dafür ist, wie bereits mehrfach berichtet, die höher als geplante Neuverschuldung. Dies und die Zinserhöhung in USA im September wird den Euro weiter schwächen.
 
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 

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01.09.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für September 2018
 
 
Die Weltbörsen werden immer mehr durch Politikerentscheidungen beeinflusst. Die USA haben inzwischen Sanktionen gegenüber einer Vielzahl von Ländern verhängt. Zu Russland, China, Venezuela, Nordkorea und Türkei ist der Iran hinzugekommen. Mit den Sanktionen gegen Iran hat Donald Trump wieder eine gefährliche Lunte angezündet. Er geht dabei soweit, dass sogar Unternehmen, die mit dem Iran Geschäfte machen, mit Sanktionen belegt werden. Was diese aggressive Politik bewirkt, hat Afghanistan, der Irakkrieg (das hat uns den IS beschert) und die Ukraine gezeigt. Wie abhängig Deutschland von den USA geworden ist, zeigt sich auch daran, dass die Deutsche Bundesbank aus Angst vor US-Sanktionen der Iranischen Zentralbank ihre Guthaben nicht auszuzahlen traut. Außerdem liegt noch ca. die Hälfte der deutschen Gold-Währungsreserven in den USA, ohne dass derzeit die Aussicht besteht, diese zurückzubekommen. Hat Deutschland (Merkel) den Mut, hier für klare Verhältnisse zu sorgen? Man muss daran zweifeln, vor allem wenn man weiß, dass sie auch den Anspruch auf den Posten des EZB-Präsidenten aufgegeben hat. Bundesbanker Jens Weidmann hat deshalb keine Chancen, die Nachfolge des Italieners Mario Draghi anzutreten. Deutschland als der größte Einzahler in die Euro-Kassen ist damit wieder einmal aus dem Rennen.  Angesichts der vielen negativen Fakten darf man sich nicht wundern, dass der DAX vom Hoch im Januar auf das Tief im August um über 10 % gefallen ist.
  
Bei schwachen Börsen ergeben sich für langfristig orientierte Anleger immer wieder neue Chancen. In Korrekturphasen erleidet nur der Verluste, der Verkäufe tätigt. Anleger, die negative Übertreibungen aussitzen haben nur zwischenzeitliche Buchverluste. Nutzen Anleger die gefallenen Kurse für Zukäufe, ergeben sich daraus langfristige Zusatzgewinne.
 
Nach der Sommerpause wird wohl im September die Italienkrise wieder im Fokus stehen. Innenminister Salvini will nur im Euro bleiben, wenn die anderen EU-Länder auf Italiens Forderungen eingehen. Mit einer neuen Euro-Krise ist zu rechnen.  Vor allem, wenn die US-Zentralbank die achte Zinserhöhung vornimmt, könnte dies den Euro stark schwächen, weil sich die Zinsdifferenz zwischen Euro und US-$ ausweitet. Obwohl Donald Trump die Unabhängigkeit der US-Notenbank infrage stellt, was an den Märkten schlecht ankommt, werden die Währungshüter u. E. die Zinserhöhung vornehmen. Mit unserer breiten Streuung, auch in Währungen außerhalb des Euroraumes, sind wir darauf vorbereitet.
 
Der Zollstreit zwischen USA und China dämpft die gute Laune an den Börsen wohl auch im September, der historisch ein schwacher Börsenmonat ist. Im September rechnen wir noch nicht mit einer Trendwende nach oben. Bis Oktober werden die Märkte unter Schwankungen seitwärts tendieren. Nachdem das Negative in den Kursen eingepreist ist, könnte es im 4. Quartal wieder nach oben gehen. Die positiven Unternehmensdaten und das Wirtschaftswachstum sprechen dafür.
 
Wer sich wundert, dass der Goldpreis trotz der Krisen und steigender Inflation auf ein sehr niedriges Niveau gefallen ist, muss wissen, dass sich die Gold-Leerverkäufe auf einem Mehrjahreshoch befinden.
Alle derzeitigen Krisen und die ansteigende Inflation im Zusammenhang mit der nicht endenden Geldvermehrung sollte eigentlich ein sehr gutes Umfeld für steigende Goldpreise und Goldminenaktien sein. Tatsächlich ist der Goldpreis seit Januar um mehr als 10% gefallen. Die Leerverkäufe haben dazu beigetragen. Gold ist für uns eine Versicherung für den „worst-case“ und wie es Flossbach von Storch ausdrückt: „– die Währung der letzten Instanz.“
In der Türkei ist das derzeit sehr gut zu beobachten. Die türkische Lira hat in diesem Jahr mehr als 40% verloren und die Inflation frisst die Kaufkraft der Lira auf. Aus Sicht türkischer Anleger hat sich der Goldpreis in Lira mehr als verdoppelt. Für türkische Goldanleger hat sich die „Versicherung“ somit längst bezahlt gemacht. Sie konnten ihr Vermögen schützen und real erhalten. Bei schwachen Währungen und steigender Inflation zeigt Gold seine Stärke. Aufgrund der weltweiten Gelddruckaktionen der Notenbanken werden wir in den nächsten Monaten und Jahren genug schwache Währungen und höhere Inflationsraten erleben.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 
 

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01.08.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für August 2018

EU Kommissar Juncker erreicht im Handelsstreit mit den USA einen Waffenstillstand mit Trump. Darauf hat der DAX Index mit einem Gewinn von fast 2% reagiert und liegt jetzt knapp über der 200-Tage-Linie. Währenddessen hat China den Yuan massiv abgewertet, er hat seit April gegen den US-Dollar über 7% an Wert verloren. Jetzt besteht die Gefahr eines Währungskrieges zwischen USA und China.
Trotz der chaotischen Aussagen von Trump gelang es Gold und Edelmetallen nicht, von der Krise zu profitieren, sondern sie verloren weiter an Boden. Die Nachfrage als sicherer Hafen in unsicheren Zeiten erfordert wohl eine weitere Zuspitzung der Lage. Es ist auch in Vergessenheit geraten, dass zwischen 1933 und 1974 US-Bürgern privater Goldbesitz verboten war. Dieses Verbot hatte 41 Jahre Bestand. Gold bleibt als Absicherung für extreme Notfälle erste Wahl, und die derzeit niedrigen Preise können zum Aufbau oder Abrundung von Positionen genutzt werden.

Die Zinswende verläuft extrem schleppend. Trotzdem gibt es triftige Gründe für langfristig steigende Zinsen:
   •  Die Inflation steigt. Sie liegt im Euroraum mit aktuell 2,1% sogar über dem
       Ziel der EZB. Damit sinken die Erträge der Anleger. Derzeit beträgt der
       Realzins (Nominalzins abzüglich Preissteigerungsrate) -1,7%. Das ist nahe
       dem absoluten Tiefstand in den letzten 60 Jahren in Deutschland.
   •  Die EZB führt ihre Wertpapierkäufe zurück. Im Augenblick erwirbt sie noch
       Papiere im Wert von 30 Milliarden Euro pro Monat. Ab September werden
       es dann nur noch 15 Milliarden Euro sein. 2019 läuft das Programm ganz
       aus. Es müsste mit dem Teufel zugehen, wenn das keinen Einfluss auf die
       Renditen hat.
   •  Die kurzfristigen Zinsen gehen weltweit im Zuge der besseren Konjunktur
       und der steigenden Inflation nach oben. Die Amerikaner stehen hier an
       der Spitze. Die Leitzinsen sind dort schon sieben Mal um jeweils einen
       Viertel Prozentpunkt angehoben worden. Großbritannien plant eine
       Erhöhung der Leitzinsen. Südkorea hat ähnliche Überlegungen. Die EZB
       wird noch etwas warten. In einem solchen Klima ist es schwer vorstellbar,
       dass die Sätze am Kapitalmarkt nicht steigen.
   •  Die höheren Kapitalmarktzinsen in den USA ziehen auch die europäischen
       Sätze nach oben. In den Vereinigten Staaten haben sich die Sätze für
       10-jährige Staatsanleihen in den letzten zwei Jahren mehr als verdoppelt.
       Der Abstand zu den europäischen Renditen ist so hoch wie schon lange
       nicht mehr. Mit knapp 3% ist zudem ein Renditeniveau erreicht, das
       Manchem trotz der unsicheren Zukunftsperspektiven als nicht unattraktiv
       erscheint. Auch aus Europa fließt im Augenblick Geld in die USA. Das fehlt
       natürlich auf den heimischen Märkten.

Natürlich weiß niemand, wann die Zinsen steigen werden. Es braucht einen Auslöser. Wir vermuten, dass er von der Inflation kommt. Wenn die Preissteigerung weiter über 2% hinausgeht (was in den nächsten Monaten nicht unwahrscheinlich ist), werden Anleger nervös und sich weiter von Anleihen trennen. Dadurch steigen die Zinsen.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.07.2018 - Der aktuelle Marktkommentar für Juli 2018
  Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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