Unsere Meinung

27.05.2020 - Die deutsche Wirtschaft rutscht in eine Rezession: Auf Seiten der Unternehmen sind sowohl der Absatz im Inland als auch die Exporte drastisch eingebrochen. Unternehmensinvestitionen sind gefühlt nicht mehr vorhanden. Der Privatkonsum kommt nicht wie erhofft in Gang. Viele Bürger und Unternehmer haben existenzielle Sorgen und halten sich zurück.
 
Der Einbruch des Bruttoinlandsprodukts (BIP) im ersten Vierteljahr um 2,2% war der stärkste Rückgang im Quartalsvergleich seit der globalen Finanz- und Wirtschaftskrise 2008/2009. Die Auswirkungen der Pandemie sind damit bereits für das erste Quartal 2020 gravierend. Der Lockdown ab Mitte März zur Eindämmung der Pandemie bremste ebenso den Privatkonsum. Die Konsumausgaben der Verbraucher brachen im ersten Vierteljahr um 3,2% gegenüber dem Vorquartal ein. Der Export von Waren und Dienstleistungen verringerte sich im ersten Quartal um 3,1%.
 
Nach Einschätzung von Ökonomen ist im zweiten Quartal ein noch stärkerer Einbruch zu erwarten. "Die Wirtschaftsleistung dürfte nochmals erheblich niedriger ausfallen als im Durchschnitt des schon gedrückten ersten Vierteljahres", hieß es im Monatsbericht der Deutschen Bundesbank. Dennoch hat sich die Stimmung deutscher Unternehmen wieder etwas aufgehellt. Wie das Münchner Ifo-Institut mitteilte, stieg der Geschäftsklima-Index im Mai um 5,3 Punkte auf 79,5 Zähler. Der Anstieg erfolgt von einem Rekordtief aus. Die ersten Lockerungen der Corona-Beschränkungen sorgten indessen für einen Hoffnungsschimmer, denn obwohl die befragten Unternehmen die aktuelle Lage etwas schlechter einschätzten, wurden die Aussichten für das kommende halbe Jahr spürbar besser bewertet.
 
Die Corona-Krise hatte und hat dramatische Auswirkungen auf die Wirtschaft und der Weg zur Normalisierung wird für die Realwirtschaft kein Sprint, sondern ein Marathon werden. Leistungssteigernde Maßnahmen sind zur Bewältigung der Folgen der Pandemie nötig bzw. erwünscht und werden gerade vom „Dr. Staat“ verordnet. Neben allen Europäischen Hilfsprogrammen, greifen die Staaten – allen voran Frankreich und Deutschland für ihre (Schlüssel)Branchen wie Airlines und Autobauer tief in die Tasche. Und in dieser Woche berät die Koalition über weitere 100 Milliarden Euro zur Stärkung der deutschen Konjunktur. Das es kommt ist sicher…
 
Das sind natürlich alles Nachrichten, die positiv stimmen. Denn diese Stabilisierungs- und Konjunkturprogramme darf man nicht unterschätzen. Die Wirkung in der Realwirtschaft wird sich aber erst im Jahr 2021 oder gar 2022 zeigen – verbunden mit der spannenden Frage „ob man dann irgendwann“ wieder das Vorkrisenniveau erreicht?
 
Die Börsen jedenfalls interessiert dieser Marathon nicht, sie haben in den letzten Wochen einen Sprint eingelegt. Nehmen sie alle heutigen und zukünftigen Hilfs- und Konjunkturprogramme vorweg? Die Rezession scheint ihren Schrecken bei den Börsianern verloren zu haben, denn die Kurse steigen momentan gefühlt täglich nach dem „Prinzip Hoffnung“. Gleichzeitig hat sich das gesamte Umsatzniveau an den Börsen seit dem Tief zwar leicht erholt, doch – man beachte – es liegt immer noch nur rund bei der Hälfte des letztjährigen Durchschnitts!
 
Auch wir hoffen natürlich, dass die Pandemie schrittweise ihren Schrecken verliert und die Welt wieder in den Normalmodus umschalten kann. Einzig beim Tempo, welches die Börsen aktuell vorlegen, reiben wir uns etwas die Augen.
 
Deshalb befassen wir uns an dieser Stelle mit dem Altmeister der Börse, André Kostolany:
 
"Ein Mann geht auf der Straße spazieren. Er hat einen Hund dabei. Und wie sich Hunde verhalten, läuft er vor und kommt wieder zu seinem Herrchen zurück. Dann läuft er wieder vor und sieht, dass er zu weit gelaufen ist, und kommt wieder zurück. Das nächste Mal bleibt er hinter seinem Herrchen zurück. Jetzt sieht er, dass sein Herrchen ihm schon voraus ist und rast wieder vor sein Herrchen. So geht es die ganze Zeit. Während der Mann schön langsam einen Kilometer zurückgelegt hat, ist der Hund vor und zurück gerast und hat vier Kilometer zurückgelegt. Der Mann ist die Wirtschaft und der Hund ist die Börse."
 
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06.05.2020 - Ist es überhaupt möglich eine Wirtschaft von heute auf morgen abzuschalten und dann einfach wieder einzuschalten? Seit rund 6 Wochen leben wir mit Einschränkungen in einem nie für möglich gehaltenen Umfang. Es kann nur gerätselt werden, wie es weitergeht. Selbst die renommiertesten Ökonomen wagen derzeit keine belastbaren Prognosen. Und es wird auch wohl noch Monate dauern, bis die Entspannung sichtbar und fühlbar wird. Von der früheren Normalität was Urlaub und Reisen angeht, werden wir aber auch dann noch weit entfernt sein.

Der Lockdown hat allein Deutschland bisher ca. 130 Milliarden Euro gekostet. Deutschland federt den Abbau von Arbeitsplätzen über die Kurzarbeiter-Regelungen ab. Die Zahlen von Anfang der Woche sprachen mit 4 Mio. Menschen in Kurzarbeit ebenfalls eine deutliche Sprache. Zum Vergleich: Im März/April 2009, also zum Höhepunkt der Rezession nach der Finanzkrise, lag diese Zahl bei knapp 1,5 Mio. In anderen Ländern/Regionen sieht die Lage nicht viel besser aus. Überall auf der Welt werden die Volkswirtschaften mit ähnlichen Entwicklungen konfrontiert.

Der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses rechnet mit einem Einbruch der US-Wirtschaft um 40% in einer auf das Jahr hochgerechneten Darstellung. Die Arbeitslosenquote könnte dabei auf ca. 16% explodieren. Die US-Regierung unter Präsident Trump sieht sich vor diesem Hintergrund gefordert, neben den bereits verfügten massiven Maßnahmen zusätzliche Initiativen zu starten. Die US-Regierung wird weiter klotzen. Sie muss es auch, da das US-System eben keine Merkmale einer sozialen Marktwirtschaft hat. Wie glücklich dürfen wir uns also in Europa und vor allem in Deutschland schätzen!

Während viele Menschen mit Jobverlust und daraus resultierenden Zukunftsängsten zu kämpfen haben und zurecht die häufig prekären Umstände in Gesundheits- und Sozialsystemen (GB, USA) kritisieren, haben die Kapitalmärkte begonnen, die Unternehmen wahrzunehmen, die die Krise nicht nur überstehen, sondern vermutlich als Gewinner aus ihr hervorgehen. Nach den ersten hektischen Reaktionen an den Börsen werden jetzt wieder täglich die aktuellen Ergebnisse und Prognosen der Firmen in der Berichtssaison eingepreist.

Es wird wohl - frei nach Darwin - eine Marktbereinigung geben, in der die Starken gestärkt überleben und die Schwachen zurückfallen oder den Markt verlassen. Am Ende ist es dann wie immer, es gibt Gewinner und Verlierer von Krisen. Umso wichtiger ist in dieser Zeit, dass wir unsere Investments auf ihre Krisenresistenz prüfen.

Auswirkungen auf den Ölpreis
Auch der Ölmarkt wurde von der abgeschalteten Wirtschaft mit voller Wucht getroffen, da über 60% der Ölnachfrage vom Transportsektor stammt. Es kam teilweise zu kuriosen Situationen, da keiner kurzfristig die überschüssigen Ölmengen abnehmen und lagern wollte. Erstmals wurde ein negativer Ölpreis an der Börse festgestellt.

Sobald bei den Airlines und im Verkehrswesen der Betrieb wieder anläuft, müssen sich diese die benötigten Treibstoffe sichern und per Termin kaufen. Dies wird den Ölpreis wieder stabilisieren. Die Ölproduzenten benötigen einen Preis über 50 US-Dollar je Barrel, um zu überleben. Selbst Saudi-Arabien muss jetzt schmerzhafte Maßnahmen gegen die Geldnot beschließen. Das einst im Geld schwimmende Königreich muss ein Haushaltsloch von über 9 Milliarden US-Dollar schließen.

„Am Ende wird alles gut werden und wenn noch nicht alles gut ist, dann ist es noch nicht am Ende.“ (Oscar Wilde)
 
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31.03.2020 - Mit der neuen Zeitrechnung seit Corona haben wir erhebliche Herausforderungen für unser Gesundheitswesen, unser Wirtschaftssystem und für unser gemeinsames Zusammenleben zu bewältigen. Nur in den unnormalen Zeiten, während echter Krisen, werden Maßnahmen und Umstände alltäglich, die ansonsten undenkbar erscheinen. Vor drei Wochen noch als „utopisch“ abgestempelt, sind extreme Maßnahmen heute alternativlos. Prozesse, die sich in normalen Zeiten schier unendlich hinziehen, bekommen plötzlich eine Dynamik, welche uns als Betrachter und Betroffene, sprachlos machen. Ausgangssperren, Grenzschließungen zu den Nachbarländern und konzertierte finanzielle Hilfsmaßnahmen ungeahnten Ausmaßes – alles Dinge, die vor Kurzem noch niemand auszusprechen gewagt hätte.

Was uns alles noch bevorsteht, kann heute niemand mit Sicherheit (vorher)sagen. Aber in unserem Berufsleben haben wir für unsere Kunden bereits viele heftige Stürme überlebt und gemeistert, den 1987er-Crash, das Platzen der New-Economy-Blase 2000, den 11. September 2001 und seine Folgen, die Finanzkrise 2008, die Eurokrise 2011 und jetzt die Corona-Pandemie.

Wichtig dabei ist: Auch diese Krise ist temporär. Es gibt eine Zeit nach dem Coronavirus-Schock. Irgendwann, in mehr oder weniger ferner Zukunft, werden Wirtschaft und Börsen diesen Sturm überstanden haben, Unternehmen und Branchen wieder eine realitätsnahe Bewertung erfahren und nicht Übertreibungen unterliegen, die einen jahrzehntelangen Stillstand oder Insolvenz ganzer Branchen unterstellt.

Die Wirtschaftsweisen
Der Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung geht in seinem aktuellen Sondergutachten davon aus, dass die Corona-Krise massive Folgen haben wird und erwartet einen beispiellosen Einbruch der Wirtschaft, aber eben keinen völligen Absturz.

Die Auswirkungen des Corona-Schocks auf die deutsche Wirtschaft wird dabei in drei Szenarien skizziert: Allen dreien ist gemein, dass die Krise die sich abzeichnende konjunkturelle Erholung im ersten Quartal „abrupt“ unterbrochen habe und eine Rezession im ersten Halbjahr nun „nicht zu vermeiden sein wird“. Wir gehen hier nur kurz auf die unseres Erachtens zwei wahrscheinlichsten Szenarien ein:
Im „Basisszenario“ rechnen die Gutachter mit einem BIP-Rückgang von 2,8% in diesem Jahr. Dies trete ein, wenn die Maßnahmen zur Eindämmung der Virus-Epidemie rasch griffen und sich die wirtschaftspolitische Lage über den Sommer wieder normalisiere. Für das Jahr 2021 gehen sie dann von einem Plus von 3,7% aus.

Sollten allerdings die gegenwärtigen Maßnahmen länger als derzeit geplant aufrechterhalten werden, ist im sogenannten „Risikoszenario V“ mit einem deutlich größeren Einbruch der Wirtschaftsleistung zu rechnen. In diesem Szenario erwarten die Gutachter einen BIP-Rückgang von 5,4% in diesem Jahr. Für das Jahr 2021 gehen sie dann jedoch auch von einem Plus von 4,9% aus.

Die Welt rückt zusammen
Die G20-Staaten haben den Ernst der Lage erkannt und sich dazu verpflichtet, “alles zu tun, was nötig ist, und alle verfügbaren politischen Instrumente zu nutzen, um den wirtschaftlichen und sozialen Schaden zu minimieren, das globale Wachstum wiederherzustellen”. Finanzminister und Zentralbanker sollen zusammenarbeiten, dabei unterstützen die G20 alle getroffenen Maßnahmen.

Das Statement enthält interessanterweise auch eine Aussage zum internationalen Handel, der natürlich in erster Linie auf den Bedarf in der Krise abzielt, aber dennoch bekräftigt die G20 ihr Ziel, ein freies und stabiles Handels- und Investitionsumfeld zu schaffen. Schließlich werde in dieser Krise überdeutlich, wie wichtig barrierefreier Handel in dieser globalisierten Welt ist. Es ist offensichtlich bei allen angekommen, dass alle im gleichen Boot sitzen und nur gemeinsam die weltweite Krise überwunden werden kann.

Die Hoffnung auf einen Silberstreifen am Horizont ist also gerechtfertigt.
 
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02.03.2020 - Im Laufe der letzten Februar Woche sind an den Aktienmärkten nicht nur die Gewinne seit Jahresbeginn verloren, vielmehr haben sich die Märkte nun in einen ausgeprägten Korrekturmodus begeben.
 
Dabei ist nicht die Tatsache, dass etwas Derartiges passiert, für uns alle neu – schließlich sind Korrekturen an den Märkten in den vergangenen Jahren immer wieder, zuletzt im Jahr 2018, vorgekommen – es ist die Geschwindigkeit, die diese Entwicklung so schmerzhaft macht. In diesem Tempo haben die Aktienmärkte in den vergangenen 40 Jahren nicht mehr korrigiert. Der Schmerz ist für jeden spürbar, für den Privatanleger genauso wie für den institutionellen Investor.
 
Die Erkenntnis, dass sich der Virus rasant über die ganze Welt ausbreitet, also nicht auf China begrenzt bleibt, hat diese Bewegung an den Märkten ausgelöst. Behörden können die Fragen zum Virus nicht beantworten, weder Gegenmittel oder ein Impfstoff sind kurzfristig in Sicht. Die weltweite Unsicherheit wird von Schlagzeilen täglich neu geschürt bzw. verstärkt. Schließungen von Fabriken und Büros, Absagen von Großveranstaltungen und Messen sind die Folge. Es kommt daher zwangsläufig zu Produktionsausfällen, Umsatzeinbußen und Ertragsrückgängen. Anfangs hat man das Problem mehr oder weniger auf die Achse China-Europa reduziert. China ist nicht nur ein wichtiger Produktionsstandort, sondern auch Absatzmarkt für die europäische und insbesondere deutsche Wirtschaft. Der Virus breitet sich aber – bedingt durch die Globalisierung – weltweit aus und wird damit auch zum weltweiten Problem.
 
An den Börsen spiegelt sich das wider: Aktuell wird praktisch alles verkauft, Aktien wie Unternehmensanleihen. Durch die Wellen von Verkaufsorders gerät das Verhältnis von Angebot und Nachfrage aus dem Lot. Verstärkt wird diese Entwicklung durch die Algorithmen, die auf sinkende Kurse mit noch mehr Verkäufen reagieren.
 
Aus Sicht der Investoren sind die nachhaltigen Implikationen auf die wirtschaftliche Entwicklung entscheidend. Sind die wirtschaftlichen Verwerfungen, die wir aktuell beobachten, einfach nur in das zweite oder dritte Quartal verschoben oder gehen sie darüber hinaus? Aufgrund der historischen Vorbilder aus den Jahren 2002, 2008/2009, 2011 und 2018, wird es eine schnell wachsende Bereitschaft von Notenbanken und Regierungen geben, der aktuellen Entwicklung aktiv entgegenzutreten – was z.B. an der aktuellen Entscheidung der amerikanischen Notenbank den Leitzins um 0,5% zu senken schon abzulesen ist.
 
Was tun wir: 
Wir spekulieren nicht, wir investieren. Dieser Unterschied ist entscheidend. Schließlich wissen wir, dass Aktien auf kurze Sicht extrem fallen können, sie auf lange Sicht aber eben überlegene Renditen erzeugen. Es braucht sicher keine hellseherischen Fähigkeiten, wenn wir heute der Meinung sind, dass mindestens das erste Halbjahr mit negativen Vorzeichen enden wird. So lange aber die Geschäftsmodelle der Unternehmen, in die wir investieren, keinen irreparablen Schaden erleiden, werden Investoren nach dem unvermeidlichen Abebben der Epidemie wieder anfangen zu kaufen.
 
Unser über die letzten 25 Jahre gewachsenes, stabiles Nervenkostüm schützt uns aber vor falsch oder nicht begründeten Handlungen. Panik ist also fehl am Platz. Unsere Depots mit einer breit angelegten Streuung zeigen daher auch bei der augenblicklichen negativen Börsenentwicklung ihre Stärke. Wir haben die Aktienquoten reduziert und die Liquidität erhöht. Diese Liquidität wird in Schwächephasen eingesetzt. Und unsere in der Vergangenheit schon hohe Rohstoffquote, wird tendenziell erhöht - als „Fels in der Brandung“…
 
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31.01.2020 - Auf dem Weltwirtschaftsgipfel in Davos wurde über das Thema Klima lebhaft diskutiert. Doch echte Lösungen oder konkrete Vorschläge zur drastischen Reduzierung des weltweiten CO²-Ausstoßes gab es nicht, zumal die USA mit dem herrschaftlichen Auftritt ihres Präsidenten keine Notwendigkeit sehen an Ihrer Einstellung etwas zu ändern.
 
Das Thema Brexit ist an den Märkten abgehakt. Europas Wirtschaft hat sich seit drei Jahren vorbereitet und Großbritannien verlässt nun nach 47 Jahren die EU. Wie sich die Beziehungen der EU und Großbritannien weiterentwickeln, wird die Zukunft zeigen...
 
Der Corona Virus hat die Finanzmärkte fest im Griff. Angst und Verunsicherung trüben momentan den Blick auf fundamentale Daten der Unternehmen. Auf dem derzeitigen Niveau und mit den Kursgewinnen der vergangenen Monate sind die Märkte allerdings auch anfälliger geworden für Korrekturen und haben nur auf einen Anlass gewartet. Wie uns aber die Vergangenheit gezeigt hat, dauern diese Phasen der Unsicherheit nicht ewig an und die Fundamentaldaten gewinnen früher oder später wieder die Oberhand. Unklar ist derzeit noch in wie weit der Corona Virus das Wirtschaftswachstum im Jahr 2020 reduzieren wird. Dies hängt von der Dauer und den notwendigen Maßnahmen gegen das Virus ab und ist noch nicht absehbar. Experten gehen derzeit von einer Verringerung der Wachstumsrate in China von 1% aus, was sich natürlich auch auf das Weltwirtschaftswachstum auswirkt. Dies macht auch eine Zinssenkung durch die US-Notenbank in den nächsten Monaten wahrscheinlicher.
 
Mitten in der Coronavirus-Krise kommt China den USA im Handelsstreit einen weiteren Schritt entgegen. Peking kündigt an Strafzölle auf US-Waren ab Mitte Februar zu halbieren. Wie werden die USA reagieren, weise oder hochmütig? Apropos hochmütig: Das Amtsenthebungsverfahren gegen Trump ist erwartungsgemäß durch die Mehrheit der Republikaner im Senat gescheitert und der Präsident twitterte königlich „Dies ist der Sieg des Landes über den Impeachment-Scherz“.
 
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