Unsere Meinung

06.05.2020 - Ist es überhaupt möglich eine Wirtschaft von heute auf morgen abzuschalten und dann einfach wieder einzuschalten? Seit rund 6 Wochen leben wir mit Einschränkungen in einem nie für möglich gehaltenen Umfang. Es kann nur gerätselt werden, wie es weitergeht. Selbst die renommiertesten Ökonomen wagen derzeit keine belastbaren Prognosen. Und es wird auch wohl noch Monate dauern, bis die Entspannung sichtbar und fühlbar wird. Von der früheren Normalität was Urlaub und Reisen angeht, werden wir aber auch dann noch weit entfernt sein.

Der Lockdown hat allein Deutschland bisher ca. 130 Milliarden Euro gekostet. Deutschland federt den Abbau von Arbeitsplätzen über die Kurzarbeiter-Regelungen ab. Die Zahlen von Anfang der Woche sprachen mit 4 Mio. Menschen in Kurzarbeit ebenfalls eine deutliche Sprache. Zum Vergleich: Im März/April 2009, also zum Höhepunkt der Rezession nach der Finanzkrise, lag diese Zahl bei knapp 1,5 Mio. In anderen Ländern/Regionen sieht die Lage nicht viel besser aus. Überall auf der Welt werden die Volkswirtschaften mit ähnlichen Entwicklungen konfrontiert.

Der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses rechnet mit einem Einbruch der US-Wirtschaft um 40% in einer auf das Jahr hochgerechneten Darstellung. Die Arbeitslosenquote könnte dabei auf ca. 16% explodieren. Die US-Regierung unter Präsident Trump sieht sich vor diesem Hintergrund gefordert, neben den bereits verfügten massiven Maßnahmen zusätzliche Initiativen zu starten. Die US-Regierung wird weiter klotzen. Sie muss es auch, da das US-System eben keine Merkmale einer sozialen Marktwirtschaft hat. Wie glücklich dürfen wir uns also in Europa und vor allem in Deutschland schätzen!

Während viele Menschen mit Jobverlust und daraus resultierenden Zukunftsängsten zu kämpfen haben und zurecht die häufig prekären Umstände in Gesundheits- und Sozialsystemen (GB, USA) kritisieren, haben die Kapitalmärkte begonnen, die Unternehmen wahrzunehmen, die die Krise nicht nur überstehen, sondern vermutlich als Gewinner aus ihr hervorgehen. Nach den ersten hektischen Reaktionen an den Börsen werden jetzt wieder täglich die aktuellen Ergebnisse und Prognosen der Firmen in der Berichtssaison eingepreist.

Es wird wohl - frei nach Darwin - eine Marktbereinigung geben, in der die Starken gestärkt überleben und die Schwachen zurückfallen oder den Markt verlassen. Am Ende ist es dann wie immer, es gibt Gewinner und Verlierer von Krisen. Umso wichtiger ist in dieser Zeit, dass wir unsere Investments auf ihre Krisenresistenz prüfen.

Auswirkungen auf den Ölpreis
Auch der Ölmarkt wurde von der abgeschalteten Wirtschaft mit voller Wucht getroffen, da über 60% der Ölnachfrage vom Transportsektor stammt. Es kam teilweise zu kuriosen Situationen, da keiner kurzfristig die überschüssigen Ölmengen abnehmen und lagern wollte. Erstmals wurde ein negativer Ölpreis an der Börse festgestellt.

Sobald bei den Airlines und im Verkehrswesen der Betrieb wieder anläuft, müssen sich diese die benötigten Treibstoffe sichern und per Termin kaufen. Dies wird den Ölpreis wieder stabilisieren. Die Ölproduzenten benötigen einen Preis über 50 US-Dollar je Barrel, um zu überleben. Selbst Saudi-Arabien muss jetzt schmerzhafte Maßnahmen gegen die Geldnot beschließen. Das einst im Geld schwimmende Königreich muss ein Haushaltsloch von über 9 Milliarden US-Dollar schließen.

„Am Ende wird alles gut werden und wenn noch nicht alles gut ist, dann ist es noch nicht am Ende.“ (Oscar Wilde)
 
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31.03.2020 - Mit der neuen Zeitrechnung seit Corona haben wir erhebliche Herausforderungen für unser Gesundheitswesen, unser Wirtschaftssystem und für unser gemeinsames Zusammenleben zu bewältigen. Nur in den unnormalen Zeiten, während echter Krisen, werden Maßnahmen und Umstände alltäglich, die ansonsten undenkbar erscheinen. Vor drei Wochen noch als „utopisch“ abgestempelt, sind extreme Maßnahmen heute alternativlos. Prozesse, die sich in normalen Zeiten schier unendlich hinziehen, bekommen plötzlich eine Dynamik, welche uns als Betrachter und Betroffene, sprachlos machen. Ausgangssperren, Grenzschließungen zu den Nachbarländern und konzertierte finanzielle Hilfsmaßnahmen ungeahnten Ausmaßes – alles Dinge, die vor Kurzem noch niemand auszusprechen gewagt hätte.

Was uns alles noch bevorsteht, kann heute niemand mit Sicherheit (vorher)sagen. Aber in unserem Berufsleben haben wir für unsere Kunden bereits viele heftige Stürme überlebt und gemeistert, den 1987er-Crash, das Platzen der New-Economy-Blase 2000, den 11. September 2001 und seine Folgen, die Finanzkrise 2008, die Eurokrise 2011 und jetzt die Corona-Pandemie.

Wichtig dabei ist: Auch diese Krise ist temporär. Es gibt eine Zeit nach dem Coronavirus-Schock. Irgendwann, in mehr oder weniger ferner Zukunft, werden Wirtschaft und Börsen diesen Sturm überstanden haben, Unternehmen und Branchen wieder eine realitätsnahe Bewertung erfahren und nicht Übertreibungen unterliegen, die einen jahrzehntelangen Stillstand oder Insolvenz ganzer Branchen unterstellt.

Die Wirtschaftsweisen
Der Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung geht in seinem aktuellen Sondergutachten davon aus, dass die Corona-Krise massive Folgen haben wird und erwartet einen beispiellosen Einbruch der Wirtschaft, aber eben keinen völligen Absturz.

Die Auswirkungen des Corona-Schocks auf die deutsche Wirtschaft wird dabei in drei Szenarien skizziert: Allen dreien ist gemein, dass die Krise die sich abzeichnende konjunkturelle Erholung im ersten Quartal „abrupt“ unterbrochen habe und eine Rezession im ersten Halbjahr nun „nicht zu vermeiden sein wird“. Wir gehen hier nur kurz auf die unseres Erachtens zwei wahrscheinlichsten Szenarien ein:
Im „Basisszenario“ rechnen die Gutachter mit einem BIP-Rückgang von 2,8% in diesem Jahr. Dies trete ein, wenn die Maßnahmen zur Eindämmung der Virus-Epidemie rasch griffen und sich die wirtschaftspolitische Lage über den Sommer wieder normalisiere. Für das Jahr 2021 gehen sie dann von einem Plus von 3,7% aus.

Sollten allerdings die gegenwärtigen Maßnahmen länger als derzeit geplant aufrechterhalten werden, ist im sogenannten „Risikoszenario V“ mit einem deutlich größeren Einbruch der Wirtschaftsleistung zu rechnen. In diesem Szenario erwarten die Gutachter einen BIP-Rückgang von 5,4% in diesem Jahr. Für das Jahr 2021 gehen sie dann jedoch auch von einem Plus von 4,9% aus.

Die Welt rückt zusammen
Die G20-Staaten haben den Ernst der Lage erkannt und sich dazu verpflichtet, “alles zu tun, was nötig ist, und alle verfügbaren politischen Instrumente zu nutzen, um den wirtschaftlichen und sozialen Schaden zu minimieren, das globale Wachstum wiederherzustellen”. Finanzminister und Zentralbanker sollen zusammenarbeiten, dabei unterstützen die G20 alle getroffenen Maßnahmen.

Das Statement enthält interessanterweise auch eine Aussage zum internationalen Handel, der natürlich in erster Linie auf den Bedarf in der Krise abzielt, aber dennoch bekräftigt die G20 ihr Ziel, ein freies und stabiles Handels- und Investitionsumfeld zu schaffen. Schließlich werde in dieser Krise überdeutlich, wie wichtig barrierefreier Handel in dieser globalisierten Welt ist. Es ist offensichtlich bei allen angekommen, dass alle im gleichen Boot sitzen und nur gemeinsam die weltweite Krise überwunden werden kann.

Die Hoffnung auf einen Silberstreifen am Horizont ist also gerechtfertigt.
 
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02.03.2020 - Im Laufe der letzten Februar Woche sind an den Aktienmärkten nicht nur die Gewinne seit Jahresbeginn verloren, vielmehr haben sich die Märkte nun in einen ausgeprägten Korrekturmodus begeben.
 
Dabei ist nicht die Tatsache, dass etwas Derartiges passiert, für uns alle neu – schließlich sind Korrekturen an den Märkten in den vergangenen Jahren immer wieder, zuletzt im Jahr 2018, vorgekommen – es ist die Geschwindigkeit, die diese Entwicklung so schmerzhaft macht. In diesem Tempo haben die Aktienmärkte in den vergangenen 40 Jahren nicht mehr korrigiert. Der Schmerz ist für jeden spürbar, für den Privatanleger genauso wie für den institutionellen Investor.
 
Die Erkenntnis, dass sich der Virus rasant über die ganze Welt ausbreitet, also nicht auf China begrenzt bleibt, hat diese Bewegung an den Märkten ausgelöst. Behörden können die Fragen zum Virus nicht beantworten, weder Gegenmittel oder ein Impfstoff sind kurzfristig in Sicht. Die weltweite Unsicherheit wird von Schlagzeilen täglich neu geschürt bzw. verstärkt. Schließungen von Fabriken und Büros, Absagen von Großveranstaltungen und Messen sind die Folge. Es kommt daher zwangsläufig zu Produktionsausfällen, Umsatzeinbußen und Ertragsrückgängen. Anfangs hat man das Problem mehr oder weniger auf die Achse China-Europa reduziert. China ist nicht nur ein wichtiger Produktionsstandort, sondern auch Absatzmarkt für die europäische und insbesondere deutsche Wirtschaft. Der Virus breitet sich aber – bedingt durch die Globalisierung – weltweit aus und wird damit auch zum weltweiten Problem.
 
An den Börsen spiegelt sich das wider: Aktuell wird praktisch alles verkauft, Aktien wie Unternehmensanleihen. Durch die Wellen von Verkaufsorders gerät das Verhältnis von Angebot und Nachfrage aus dem Lot. Verstärkt wird diese Entwicklung durch die Algorithmen, die auf sinkende Kurse mit noch mehr Verkäufen reagieren.
 
Aus Sicht der Investoren sind die nachhaltigen Implikationen auf die wirtschaftliche Entwicklung entscheidend. Sind die wirtschaftlichen Verwerfungen, die wir aktuell beobachten, einfach nur in das zweite oder dritte Quartal verschoben oder gehen sie darüber hinaus? Aufgrund der historischen Vorbilder aus den Jahren 2002, 2008/2009, 2011 und 2018, wird es eine schnell wachsende Bereitschaft von Notenbanken und Regierungen geben, der aktuellen Entwicklung aktiv entgegenzutreten – was z.B. an der aktuellen Entscheidung der amerikanischen Notenbank den Leitzins um 0,5% zu senken schon abzulesen ist.
 
Was tun wir: 
Wir spekulieren nicht, wir investieren. Dieser Unterschied ist entscheidend. Schließlich wissen wir, dass Aktien auf kurze Sicht extrem fallen können, sie auf lange Sicht aber eben überlegene Renditen erzeugen. Es braucht sicher keine hellseherischen Fähigkeiten, wenn wir heute der Meinung sind, dass mindestens das erste Halbjahr mit negativen Vorzeichen enden wird. So lange aber die Geschäftsmodelle der Unternehmen, in die wir investieren, keinen irreparablen Schaden erleiden, werden Investoren nach dem unvermeidlichen Abebben der Epidemie wieder anfangen zu kaufen.
 
Unser über die letzten 25 Jahre gewachsenes, stabiles Nervenkostüm schützt uns aber vor falsch oder nicht begründeten Handlungen. Panik ist also fehl am Platz. Unsere Depots mit einer breit angelegten Streuung zeigen daher auch bei der augenblicklichen negativen Börsenentwicklung ihre Stärke. Wir haben die Aktienquoten reduziert und die Liquidität erhöht. Diese Liquidität wird in Schwächephasen eingesetzt. Und unsere in der Vergangenheit schon hohe Rohstoffquote, wird tendenziell erhöht - als „Fels in der Brandung“…
 
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31.01.2020 - Auf dem Weltwirtschaftsgipfel in Davos wurde über das Thema Klima lebhaft diskutiert. Doch echte Lösungen oder konkrete Vorschläge zur drastischen Reduzierung des weltweiten CO²-Ausstoßes gab es nicht, zumal die USA mit dem herrschaftlichen Auftritt ihres Präsidenten keine Notwendigkeit sehen an Ihrer Einstellung etwas zu ändern.
 
Das Thema Brexit ist an den Märkten abgehakt. Europas Wirtschaft hat sich seit drei Jahren vorbereitet und Großbritannien verlässt nun nach 47 Jahren die EU. Wie sich die Beziehungen der EU und Großbritannien weiterentwickeln, wird die Zukunft zeigen...
 
Der Corona Virus hat die Finanzmärkte fest im Griff. Angst und Verunsicherung trüben momentan den Blick auf fundamentale Daten der Unternehmen. Auf dem derzeitigen Niveau und mit den Kursgewinnen der vergangenen Monate sind die Märkte allerdings auch anfälliger geworden für Korrekturen und haben nur auf einen Anlass gewartet. Wie uns aber die Vergangenheit gezeigt hat, dauern diese Phasen der Unsicherheit nicht ewig an und die Fundamentaldaten gewinnen früher oder später wieder die Oberhand. Unklar ist derzeit noch in wie weit der Corona Virus das Wirtschaftswachstum im Jahr 2020 reduzieren wird. Dies hängt von der Dauer und den notwendigen Maßnahmen gegen das Virus ab und ist noch nicht absehbar. Experten gehen derzeit von einer Verringerung der Wachstumsrate in China von 1% aus, was sich natürlich auch auf das Weltwirtschaftswachstum auswirkt. Dies macht auch eine Zinssenkung durch die US-Notenbank in den nächsten Monaten wahrscheinlicher.
 
Mitten in der Coronavirus-Krise kommt China den USA im Handelsstreit einen weiteren Schritt entgegen. Peking kündigt an Strafzölle auf US-Waren ab Mitte Februar zu halbieren. Wie werden die USA reagieren, weise oder hochmütig? Apropos hochmütig: Das Amtsenthebungsverfahren gegen Trump ist erwartungsgemäß durch die Mehrheit der Republikaner im Senat gescheitert und der Präsident twitterte königlich „Dies ist der Sieg des Landes über den Impeachment-Scherz“.
 
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15.01.2020 - Nach einem enttäuschenden Vorjahr ging es an den meisten internationalen Finanzmärkten 2019 kräftig nach oben. Die unverändert hohe Liquidität sowie Anleihen mit Negativzins machten die Aktienanlage attraktiv und alternativlos. Der Brexit stand zwar medial weiter im Fokus, aber inzwischen ist ein geordneter Abschied der Briten an den Börsen eingepreist. Am deutschen Aktienmarkt bescherte der DAX den Anlegern mit einem Plus von mehr als 25% ein sehr gutes Börsenjahr.

Die meisten Störfeuer kamen immer wieder durch Kurznachrichten, direkt aus der Hand des amerikanischen Präsidenten. Auch seine Aktionen im Handelskrieg mit China ließen immer wieder aufhorchen und verunsicherten dadurch die Märkte vor allem in den Schwellenländern.

Donald Trump dürfte auch im neuen Jahr wieder den Takt an den Finanzmärkten vorgeben, denn er will wiedergewählt werden. Die US-Präsidentenwahl wird Trumps handeln maßgeblich bestimmen und dies kann zu einer Achterbahnfahrt an den Märkten führen. Für 2020 ist daher aufgrund der Vielzahl von Einflussfaktoren mit keinem klaren Trend, aber mit erhöhten Schwankungen an den Kapitalmärkten zu rechnen.

Der Konjunkturausblick für 2020 zeigt mit einer IWF-Prognose von 3,4% ein besseres Wachstumsbild und einen Silberstreif am Horizont. Das ist nicht viel, aber genug, um an den Finanzmärkten für Ruhe zu sorgen und die Rezessionsängste zurückzudrängen. Lediglich die Konjunktur in den USA zeigt nachlassende Dynamik und es darf mit einer Reihe von Zinssenkungen gerechnet werden, auch wenn einige Mitglieder der US-Notenbank von einer sanften Landung der Konjunktur ausgehen. Die US-Notenbank wird bei einer konjunkturellen Eintrübung reagieren müssen. Im letzten Jahr ging die Kapazitätsauslastung in den USA von 79,6% auf 76,7% zurück, was unter anderem auf die Produktionsausfälle bei Boeing zurückzuführen ist.
 
Sind die Aktienmärkte inzwischen überbewertet?
Pauschal lässt sich dies nicht beantworten. Die europäischen Aktien sind nach wie vor im Vergleich zu den US-Aktien unterbewertet. Auch bei den Schwellenländern sehen wir nach wir vor Chancen. Wir glauben nicht, dass die Märkte derzeit überzogene Bewertungen eingepreist haben. Sollte es wie angekündigt kurzfristig zu einem Handelsabkommen zwischen Washington und Peking kommen und sich die Stabilisierung der chinesischen Konjunktur fortsetzen, könnten die Aktienkurse in Asien 2020 davon profitieren.

Trotz aller Risiken dürften die Anleger aufgrund mangelnder Alternativen an Aktien festhalten. Die Anlageklasse Aktie ist nach wie vor gegenüber allen anderen liquiden Anlagemöglichkeiten ausgesprochen attraktiv. Jedoch bleiben die Märkte weiterhin anfällig für größere Schwankungen aufgrund tagesaktueller Ereignisse. Das A und O bleibt eine breite Streuung des Aktienportfolios.

Die Zentralbanken sind beim Gold weiterhin auf der Käuferseite. Die jährliche Goldproduktion reicht nicht aus, um die Goldnachfrage zu decken, es besteht also ein Nachfrageüberhang. Gold dient weiter als Baustein zur Stabilisierung des Portfolios, eventuelle Preisrückgänge können als Einstiegsgelegenheit genutzt werden. Silber ist in der historischen Betrachtung nach wie vor im Verhältnis zum Gold unterbewertet und der Anteil im Depot sollte in Schwächephasen weiter ausgebaut werden.

Für langfristig orientierte Anleger lohnt sich über ein Investment in nachhaltige Anlagen nachzudenken. Die beachtenswerte Studie einer Bank kommt zu dem Ergebnis, dass Aktien von Unternehmen, über die bezüglich Umweltschutz positiv berichtet wurde, in den vergangenen zwölf Jahren eine deutlich bessere Wertentwicklung zeigten als der Gesamtmarkt.

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