Was gibt es Neues?

01.08.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für August 2017

Seit Mitte Juni hat der DAX fast 7% verloren, während der Euro gegenüber dem US-Dollar seit seinem Tief im Dezember über 12% gewonnen hat. Dies bedeutet für Wertpapiere in US-Dollar einen Währungsverlust in Euro. Die guten Wirtschaftszahlen der europäischen Unternehmen stärken derzeit den Euro, während die fragwürdige Politik von Donald Trump den US-Dollar schwächt. Sich daher vom US-Dollar zu verabschieden und alles auf die Euro-Währung zu setzen wäre langfristig grundverkehrt. Ein gut strukturiertes Wertpapierdepot muss zwingend eine breite Streuung nicht nur in verschiedene Unternehmen und Anlageklassen, sondern auch in unterschiedliche Währungen beinhalten. Gerade angesichts der Tatsache, dass die Notenbanken schon Billionen frisches Geld gedruckt haben und es nicht absehbar ist, wie dieses Experiment ausgeht, ist eine Währungsstreuung zwingend. Durch die enorme Geldvermehrung in Europa werden wir in einigen Jahren nicht nur die angestrebten zwei Prozent Inflation, sondern deutlich mehr haben. Wir haben deshalb bereits jetzt auf inflationsgeschützte Anleihen (inflation linked Bonds) gesetzt.

Für Verunsicherung wird in den nächsten Monaten auch noch die Krise der Autobauer sorgen. Die Turbulenzen wegen der Dieselaffäre können sich noch über Monate negativ auf die Autoaktien auswirken. Welche enormen Kosten auf die deutschen Autobauer zukommen ist derzeit noch nicht absehbar. Unsere gut im Gewinn liegende VW-Anleihe und sämtliche Daimler Aktien haben wir deshalb in allen Depots verkauft.

Was ist die Zukunft des Automobils? Es stellen sich viele Fragen:              
               • Ist die Ökobilanz der Elektromobilität dem Verbrennungsmotor
                  überlegen?
               • Wie sind die Umweltprobleme bei der Herstellung von Batterien?
               • Welche Umweltprobleme entstehen bei der Entsorgung der
                  Batterien?
               • Wie soll der Strom erzeugt werden, der jederzeit für das Laden von
                  Elektrofahrzeugen zur Verfügung stehen muss?

Welche Technik sich langfristig durchsetzen wird ist noch offen. Ist es Elektro, Wasserstoff, Brennstoffzellen, Gas, Benzin, Diesel oder Hybrid? In chinesischen Metropolen sind bereits erste Busflotten mit Brennstoffzellen ausgerüstet worden. Fest steht jetzt bereits, dass sich gravierende Änderungen anbahnen. Diese Veränderungen führen zu Verschiebungen von Marktanteilen zwischen Unternehmen. Wer diese rechtzeitig und früher als andere erkennt, kann davon profitieren. Wir tragen dieser Tatsache in unseren verwalteten Depots bereits Rechnung und positionieren uns frühzeitig.

Vergangene Woche hat der Internationale Währungsfonds (IWF) den stärksten Aufschwung der vergangenen 10 Jahre prognostiziert. Demnach soll die Weltwirtschaft 2017 um 3,5% und 2018 um 3,6% zulegen (Vorjahr 3,2%). Dieses Wachstum wir die Inflation in Gang bringen. Vor allem sehen wir Preissteigerungen bei Rohstoffen. Minenaktien werden davon profitieren. Rohstoffe zeigen eine charttechnische Bodenbildung. Wir sind bereits darauf eingestellt.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.07.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für Juli 2017

Die US-Notenbank hat die Zinsen wie erwartet im Juni erhöht, aber damit die Schwäche des US-Dollar nicht gestoppt. Der DAX erreichte im vergangenen Monat trotz der vielen Unsicherheiten neue Höchststände. Dies zeigt die gute Verfassung der deutschen Unternehmen. Der Wahlsieg von Macron gab der Stimmung nicht nur in Frankreich weiteren Auftrieb. Auch die guten Konjunkturzahlen in Deutschland sorgen für positive Impulse an der Börse. Bevor es weiter aufwärts geht, ist jedoch in den kommenden Monaten mit einer Konsolidierung zu rechnen. Die in den vergangenen Monaten schwachen Rohstoffwerte lassen eine charttechnische Bodenbildung erwarten. Trotz der Zinserhöhung in USA wird die US-Notenbank keine globale Zinswende einleiten können, weil die EZB und die japanische Notenbank an der ultraleichten Geldpolitik festhalten. Wie dieses Experiment ausgeht wissen wir nicht. Es gibt in der Geschichte keine Beispiele dafür, dass der Schuldner keine Zinsen bezahlt und sogar Negativzinsen bekommt. 

Was also tun, wenn die Zinsen niedrig bleiben und die Inflation steigt? Die Lösung sind Aktien mit hoher Dividendenrendite und Aktienfonds, die schwerpunktmäßig in solche Aktien investieren. Beispiele für hohe Dividendenrenditen sind: Daimler (5,3%), Royal Dutch Shell (7%), BB Biotech (4,5%), Deutsche Post (3,4%). Bei so hohen Dividenden kann man ohne weiteres kurzfristige Kursschwächen in Kauf nehmen und aussitzen.

Eine flexible Anlagestrategie und die richtige Mischung sind die entscheidenden Faktoren, um in dem derzeitigen Umfeld gute Ergebnisse zu erzielen und das Vermögen gegen alle Eventualitäten abzusichern. Keiner kennt den Zeitpunkt wann es an den Börsen kracht oder eine Konsolidierung eintritt. Vielleicht kommt der Einbruch erst viel später oder gar nicht. Wer aus Angst ausgestiegen ist und damit Gewinne verpasst hat das mit Performanceverlust zu bezahlen. Wir denken langfristig und kaufen Werte, die wir für unterbewertet halten oder solche, die übertrieben stark eingebrochen sind. Kurzfristige Korrekturen nehmen wir bewusst in Kauf. Eine breite Streuung auf Anlagen mit möglichst wenig Korrelation verhindert, dass wir bei Negativmeldungen in einzelnen Bereichen große Verluste im Depot erleiden, sondern dies mit unserer Diversifikation ausgleichen können. Durch diese Risikoreduzierung ist es daher aber nicht möglich beim DAX mitzuhalten, wenn dieser sehr stark steigt, wie in den vergangenen 12 Monaten. Wenn wir dort mithalten wollten, müssten wir zu 100% im DAX investiert sein. 100% Aktien ist aber in der Regel bei unseren verwalteten Depots wegen des zu hohen Risikos nicht erlaubt. Zum Ausgleich sind wir dafür bei Kurseinbrüchen im DAX wesentlich weniger betroffen und müssen keine hohen Verluste aufholen. So haben z.B. unsere Gold- und Silberminenaktien in den letzten 12 Monaten deutlich schlechter abgeschnitten. Diese Werte sind aber unsere Versicherung für die Risiken die eintreten können und werden bei Crashsituationen große Verluste verhindern. In Crashzeiten wie vom 01.01.2008 bis 31.03.2009 (Lehmann Pleite), hat der DAX ca. 50% verloren, während der Goldpreis in diesem Zeitraum über 10% gewonnen hat.

Unsere Gründe für Investitionen in Edelmetallwerte:

Vermögenserhalt          Portfolio-Diversifikation              Wertanlage
Inflationsschutz             Versicherung gegen Krisen         Zukunftspotenzial

Die sich zuspitzenden Spannungen zwischen USA und Russland sowie die Situation um Katar geben Anlass zur Sorge. Wenn sich dort nicht kurzfristig eine Beruhigung zeigt, könnte das der nächste und zugleich der größte Krisenherd werden. „….der Krieg wird im Iran stattfinden, nicht in Arabien“ diese Aussage von Riads Vizekronprinz Mohamed bin Salman ist besorgniserregend. Ein Krieg zwischen Ägypten, den Vereinigten Arabischen Emiraten und dem Iran wäre eine Katastrophe und könnte den Syrienkonflikt übertreffen. Kampf der Sunniten gegen die Schiiten, die im Iran die Mehrheit stellen.

Trump hat seinen Deal schon gemacht – er wird die Waffen liefern.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.06.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für Juni 2017

US-Präsident Trump verunsichert die US-Börsen mit seinen unprofessionellen Aktionen. Analysten halten ihn inzwischen für eine Belastung der Börsen und bezeichnen das Politik-Chaos in den USA als Stimmungskiller. Die schwache Wall Street kann sich auch negativ auf die Deutschen Börsen auswirken. Der seit den Wahlen in Frankreich starke Euro und der durch das nicht nachvollziehbare Verhalten Donald Trumps schwache US-Dollar verursachen Währungsverluste in den Depots. Das ebenfalls durch Trump verursachte Scheitern des G8-Gipfels lässt weitere Belastungen erwarten.

Die von der US-Notenbank für Juni geplante Zinserhöhung, falls diese überhaupt kommt, könnte den US-Dollar wieder etwas stabilisieren. Solange Trump sich wie ein Elefant im Porzellanladen verhält und auch noch aus dem Pariser Klimaschutzabkommen austreten will, geraten viele andere Probleme in den Hintergrund. Man sollte jedoch nicht vergessen, dass diese nach wie vor ungelöst sind. Die Verschuldungsprobleme in Europa werden wieder auf die Tagesordnung kommen und den Euro schwächen. Europa sollte enger zusammen rücken (aber ohne Euro-Bonds), um sich vor Kollateralschäden einer implodierenden Präsidentschaft in Sicherheit zu bringen.

Die von der Deutschen Bundesbank jüngst veröffentlichen Zahlen weisen gegenüber der Europäischen Zentralbank erstmals Forderungen von über 800 Milliarden Euro aus. Das ist deutlich mehr als zum Höhepunkt der Eurokrise im Jahr 2012. Umgekehrt haben die Target-Verbindlichkeiten von Italien und Spanien durch das Anleihekaufprogramm neue Rekorde erreicht (=Kapitalflucht nach Deutschland). Dadurch haben Italiener und Spanier einen Teil Ihrer Verschuldung durch Staatsanleihen in Schulden bei der EZB getauscht. Für über 840 Milliarden Euro (neuer Höchststand) haftet jetzt der deutsche Steuerzahler. Wer an Märchen glaubt, glaubt auch daran, dass wir das Geld zurückbekommen.

Falls andere Länder dem Austritt Großbritanniens irgendwann folgen und zu den nationalen Währungen zurückkehren, wäre wegen der enormen Abwertung der südeuropäischen Devisen eine Insolvenz der hoch verschuldeten Länder unvermeidlich. Die durch die Rettungsschirme ESM und EFSF gewährten Bürgschaften würden fällig und die über 840 Milliarden Euro wären wohl verloren. Banken, auch in den wirtschaftlich starken Euroländern, blieben auf ihren Forderungen sitzen und müssten, falls dann überhaupt noch möglich, gerettet werden. Europa und Deutschland würden beben und die Börsen einbrechen. Hoffen dürfen wir, dass dieses Szenario nicht eintritt – aber denken müssen wir auch daran, um für diesen Fall das passende Konzept für die von uns verwalteten Depots in der Schublade zu haben. Die Gemeinschaftswährung bleibt ein Sprengsatz für Europa.

Dass die Märkte trotzdem noch relativ entspannt sind, ist der Robustheit der wirtschaftlichen Verfassung Europas und vor allem Deutschlands zu verdanken. Die im ersten Quartal veröffentlichten guten Unternehmensergebnisse mit hohen Gewinnzuwächsen haben alle Erwartungen übertroffen.

Auch in den kommenden Monaten setzen wir auf solide Unternehmen mit hohen Dividenden und steigenden Gewinnerwartungen. Kurzfristige Schwankungen müssen wir in Kauf nehmen. 

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.05.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für Mai 2017

Mit dem Wahlausgang in Frankreich ist eine Belastung von den Börsen genommen. Wie wir bereits im Marktbericht für April geschrieben haben, sehen wir im zweiten Wahlgang kaum Chancen für eine Regierung unter Marine Le Pen. Während somit Frankreich positiv für die Kurse zu beurteilen ist, können wir das für die USA nicht behaupten.

Knapp 100 Tage nach seinem Amtsantritt hat Präsident Donald Trump noch keines seiner angekündigten Reformprojekte auf den Weg gebracht. Seine laufenden Meinungsänderungen sorgen weltweit für Unsicherheit. Die angekündigte Abschaffung von Obamas Gesundheitsreform ist gescheitert, für den geplanten Mauerbau an der Grenze zu Mexiko scheint er die Finanzierung nicht zu bekommen, zu den versprochenen Steuererleichterungen kennt man noch nichts Konkretes, allenfalls vage, kaum durchsetzbare Vorstellungen und von dem angekündigten Infrastrukturpaket ist auch noch nichts zu erkennen. Trump wechselt seine Meinungen im Wochentakt. Inzwischen ist der Anteil der Amerikaner, die glauben, dass er seine Wahlversprechen einlöst, von 63% auf unter 45% gefallen. Viele US-Betriebswirte glauben, dass die Finanzmärkte den Einfluss der Politik auf die Wirtschaftsentwicklung überschätzt haben.

Weil Trump bisher nicht geliefert hat, ist der Börsenrally in den USA die Luft ausgegangen. Ökonomen schrauben ihre Wachstumserwartungen für die US-Wirtschaft deutlich zurück. Fondsmanager schichten von US-Aktien in Euroland-Aktien um. Sie sind derzeit in Eurowerten stark übergewichtet, während der US-Anteil mit 20% untergewichtet ist wie seit 2008 nicht mehr.

Wie bereits vor vier Wochen angekündigt haben wir die Aktienquote in den verwalteten Depots reduziert und warten auf günstigere Einstiegskurse. Unsere Gold- und Silberwerte haben wir nicht reduziert, weil wir glauben, dass mit zunehmenden Unsicherheiten die Rohstoffkurse weiter ansteigen. Im März/April konnten diese Werte bereit bis zu 20% Kursgewinn verbuchen. Der Goldpreis hat mit einem deutlichen Überschreiten der 200-Tage-Linie im April ein klares Kaufsignal erzeugt. Wir bleiben weiter dabei.

Auch wenn es immer wieder Rückschläge an den Börsen gibt, sind Bundesanleihen auf längere Sicht keine Alternative zu werthaltigen Aktien mit hoher Dividende. Dank schwachem Euro und zyklischem Aufschwung bieten gerade auch deutsche Aktien viel Potential. So hat z. B. Daimler vor Ostern ein fast doppeltes Vorsteuerergebnis präsentiert und mit 4 Mrd. Euro die Markterwartungen deutlich übertroffen. Auch Volkswagen hat mit der Hauptmarke VW den Betriebsgewinn um ein Drittel gesteigert. BMW verzeichnet einen Gewinnanstieg um 27%. Diese positiven Meldungen sind in den Kursen der Autobauer noch nicht enthalten.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.04.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für April 2017

Nach dem positiven Jahr 2016 konnten wir auch im 1. Quartal 2017 Gewinne in den von uns verwalteten Depots generieren. Die Unsicherheiten, wie im Marktbericht vom März beschrieben, sind nach wie vor im Markt. Der Wahlausgang in den Niederlanden war zwar positiv und Wilders hat die befürchteten Stimmanteile nicht gewinnen können. Wir wissen aber nicht wie die Wahlen in Frankreich ausgehen, denn ob Marine Le Pen eine Mehrheit erhält ist nicht ausgeschlossen. Wir glauben zwar nicht daran, dass sie im zweiten Wahlgang gewinnt, aber den Brexit hat auch kaum einer erwartet.

Ein Sieg von Le Pen würde Europa in eine schwere Krise führen. Es wäre das Ende des Euros in seiner jetzigen Form jedoch sicher nicht das Ende Europas. Große negative Auswirkungen auf die Finanzmärkte mit Einbrüchen an den Börsen weltweit könnten die Folge sein. Allerdings bekämen wir auch die Möglichkeit, Aktien danach wieder billiger einzusammeln. Vor den Wahlen in Frankreich wollen wir deshalb die Aktienquote reduzieren, um Liquidität für günstige Einkäufe zu schaffen.

Bei relativ hohen Kursen ist deshalb die Unsicherheit an den Börsen auf Rekordniveau. Neben dem unsicheren zweiten Wahlgang in Frankreich verunsichern auch die Trump-Maßnahmen die internationalen Märkte. Es hat sich gezeigt, dass man nicht allein mit Dekreten regieren kann. Nachdem seine geplante Reform des Gesundheitswesens und sein Einreiseverbot für bestimmte Länder krachend gescheitert sind, haben die Finanzmärkte mit Kursrückgängen reagiert. Die schwindende Hoffnung auf ein US-Wirtschaftswunder á la Donald Trump kann die Märkte noch erschüttern. Nach dem Scheitern der Gesundheitsreform will Trump auch die Klimaziele kippen und hat weitreichende Schritte unternommen, um zentrale Bestimmungen zum Klimaschutz abzubauen. Ein Klimawandel existiert für Trump nicht! Die Euphorie an den Börsen nach der Trump-Wahl scheint vorbei zu sein und viele fragen sich, ob sie dem US-Präsidenten auf den Leim gegangen sind. Zweifel am Heilsbringer Trump haben vor einer Woche in USA zu den stärksten Tagesverlusten seit einem halben Jahr geführt.

Beim EU-Gipfel in Rom haben die Politiker zwar wieder einmal mehr und bessere Zusammenarbeit, mehr soziale Gerechtigkeit, bessere Integration der Flüchtlinge, mehr Wachstum und vieles mehr versprochen. Allerdings sagte keiner konkret wer, was, wann und wie machen soll. Sprechblasen wurden produziert, aber konkrete Antworten und Pläne auf die drängendsten Fragen blieben aus. Es wurde auch über ein Europa der unterschiedlichen Geschwindigkeiten diskutiert, ohne das die Währungsunion nicht überleben wird. In Osteuropa entwickeln sich einige Länder weg von demokratischen Prinzipien. Es gibt nicht nur beim Flüchtlingsproblem unterschiedliche Vorstellungen, die große Spannungen erzeugen.

Die Staatsverschuldung in Südeuropa und die Bankenkriese in Italien werden die nächsten Störfeuer sein, die sich an den Börsen negativ auswirken. In Italien ist die Euro-Austrittspartei „Fünf Sterne“ erstmals in Umfragen vor der Regierungspartei. Wenn Griechenland 86 Mrd. Euro bis zum Sommer verlangt, sollte man bedenken, dass dort durch Auszahlungen von Pensionen an Verwandte von verstorbenen Rentenempfängern nach Berechnungen der Finanzwoche ca. 15 Mrd. Euro veruntreut wurden. In Griechenland sind die Renten nach langjähriger Berufstätigkeit in % des durchschnittlichen Bruttoeinkommens ca. doppelt so hoch wie in Deutschland oder Frankreich (Deutschland 40% / Spanien 80% / Italien 60% / Griechenland ca. 95%). Es gibt also genug Gründe, die einen Zerfall des Euro in der jetzigen Form herbeiführen könnten.

Angesichts der von uns in den Marktberichten immer wieder beschriebenen Unsicherheiten und Problemen weltweit - und dabei haben wir die Türkei noch gar nicht erwähnt - müssen wir uns auf ein worst-case-Szenario vorbereiten oder es zumindest in Erwägung ziehen. Eine Vielzahl von Indikatoren mahnt uns derzeit kurzfristig zur Vorsicht. Es spricht zwar nichts für eine Trendwende und eine Aktienbaisse mit mehr als 20% Kursrückgang, aber auch eine Reaktion mit 10% oder gar 15% würde uns nicht wundern. Wann diese Reaktion beginnt lässt sich nicht vorhersehen. Wir wollen jedoch unsere Gewinne nicht aufs Spiel setzen und erhöhen deshalb unsere Liquiditätsquote, um sie bei tieferen Kursen wieder einzusetzen.

Es spricht vieles dafür, dass die Aktienkurse, besonders in Deutschland, zum Jahresende höher sind als derzeit. Wenn wir die Entwicklung des MSCI Europa (Aktienindex) seit 1980 betrachten zeigt sich, dass der Index in 26 der vergangenen 37 Jahre mit Gewinn abgeschlossen hat. In allen Jahren, auch in den Gewinnjahren, hat der Index während des Jahres Verluste hinnehmen müssen, die zum Jahresende aber wieder wettgemacht wurden. Dies wird 2017 nicht anders sein. Positiv ist die fundamental niedrigere Bewertung der deutschen Aktien im Vergleich zu den USA. Dort sind die Kurse auf historisch hohem Niveau, gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV).

Wir wissen zwar nicht, wo die Kurse in einem Jahr stehen, denn keiner kann die Märkte auf kurze oder mittlere Sicht optimal timen. Langfristig sehen wir aber bei Aktien, auch wenn sie schwanken, bessere Chancen als bei Anleihen mit Zinsen nahe null.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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