02.01.2017 -
Der aktuelle Marktkommentar für Januar 2017
Rückblick
Das Jahr 2016 begann mit einem Kurseinbruch von ca. 17% im DAX von Januar bis Anfang Februar. Bis Ende November war dieser noch nicht aufgeholt, erst im Dezember ist der Index in die Gewinnzone gekommen. Während des Jahres sind die deutschen und europäischen Aktienmärkte stark geschwankt, während Rohstoffe, Schwellenländer und Goldminen bereits im ersten Halbjahr kräftige Gewinne verbuchen konnten. US-Aktien (Dow Jones Index) haben neue Höchststände erklommen. Im Dezember, nach der Trump Wahl, ist der Index stark nach oben ausgebrochen. Die US-Aktien sind nicht mehr günstig, sie notieren mehr als 20% (KGV) über ihrem langjährigen Durchschnitt. Im Vergleich dazu sind deutsche Aktien deutlich billiger und haben die Höchststände vom Frühjahr 2015 noch nicht wieder erreicht. Der Brexit, die Abstimmung in Italien und die nach wie vor steigende Staatsverschuldung sowie nicht zuletzt die Wahl von Donald Trump haben während des Jahres für Verunsicherung und starke Schwankungen gesorgt. Die Zinsen sind erstmals in unserer Geschichte ins Minus gerutscht. Die Nullzinspolitik frisst das Vermögen der Sparer auf. Finanzminister Schäuble und ganz besonders die hoch verschuldeten südeuropäischen Staaten profitieren vom kostenlosen Geld. Gegen den Mastrichtvertrag wurde permanent verstoßen ohne dass Konsequenzen erfolgten. Defizitsünder werden nicht bestraft. Das Jahr 2016 war ein Jahr der politischen Überraschungen.
Der Krisenherd Europa, die Verschuldung in Italien und Griechenland sowie die wirtschaftliche Entwicklung Frankreichs lassen keine Verbesserung erwarten. Ein Beispiel: Alle Rentner in Griechenland erhalten ein Weihnachtsgeschenk von 800 Euro pro Person, zusammen also ca. 640 Mio. Euro. Die deutschen Rentner würden sich über so ein Geschenk auch freuen. Die italienischen Beamten erhalten vom hochverschuldeten Staat eine Tariferhöhung von 5%. Wir dürfen am Ende für solche Kapriolen aber immer nur haften! Ob das der Euro auf Dauer aushält?
Ausblick
2017 ist die Ausgangslage schwierig. Syrien, Ukraine, Russlandembargo, Terrorangst, drastische Veränderungen in der Türkei, die Flüchtlingswelle und die nach wie vor hohe Staatsverschuldung in Südeuropa mit den faktischen Pleitebanken in Italien, sowie die Wahlen in Holland, Deutschland und Frankreich bergen enorme Risiken, die in ihren Auswirkungen auf die wirtschaftliche Entwicklung und Börsen in 2017 überhaupt noch nicht absehbar sind. Nicht zu vergessen, Donald Trump – was wird er machen wenn er im Amt ist? Wie wird sich das auswirken? Niemand weiß es zurzeit wirklich.
Es kann also in dem vor uns liegenden Jahr eine Vielzahl von Ereignissen geben, die starke Schwankungen an den Wertpapiermärkten verursachen werden. Einfach kaufen und die Papiere liegen lassen wird mit Sicherheit nicht funktionieren. Wir müssen auf alles gefasst sein, auch auf ein weiteres Auseinanderbrechen der Eurozone nach dem Brexit ist nicht mehr auszuschließen. Die Eurozone wird zunehmend eine Transferunion. Je mehr das System aus den Fugen gerät, desto mehr brauchen wir eine oder mehrere Fluchtwährungen. Ein aktives Management und eine laufende Anpassung der Wertpapierdepots an die sich schnell veränderten Gegebenheiten ist in 2017 zwingend erforderlich.
Die
Zinsen bleiben im Euroraum niedrig, während in USA nach der ersten Zinserhöhung von 0,25% im Dezember weitere Zinsschritte der US-Notenbank in diesem Jahr angekündigt wurden. Die Zinswende in USA belastet die Bondmärkte weltweit, so dass die Kurse der festverzinslichen Wertpapiere mit den steigenden Zinsen in 2017 weiter fallen und Anleihen mit langer Laufzeit ihren Besitzern empfindliche Verluste bescheren werden. Die Europäische Zentralbank unter Draghi verfolgt eine total gegenläufige Politik mit der Nullzinsstrategie und weiterer Geldmengenausweitung von 60 Mrd. Euro im Monat. Die zunehmende Zinsdifferenz zwischen Euro und US-Dollar wird den Euro weiter schwächen. Manche Analysten gehen schon von einer Parität aus.
Ein Ende der Ölschwemme durch reduzierte Fördermengen wird die
Inflation antreiben. Von einem Preis über 110 USD pro Barrel in 2014 ist der Ölpreis bis Januar 2016 auf unter 30 USD gefallen, seither ist er bis Dezember 2016 wieder auf über 55 USD gestiegen. Eine Steigerung von mehr als 80%! Der seit 2014 fallende Ölpreis hat im Wesentlichen dazu beigetragen, dass die Inflationsrate nahe null lag. In diesem Jahr tritt der gegenteilige Effekt ein. Ein Ölpreis zwischen 50 und 60 USD bedeutet nicht nur höhere Spritkosten, sondern auch eine stärkere Kostenbelastung der Industrie und damit verbunden auch höhere Preise. Nicht zuletzt wird auch Trumps unternehmerfreundliche Politik die Inflation in USA, der noch immer größten Volkswirtschaft, anheizen und zu Turbulenzen an den Devisenmärkten führen. Die Inflation in der Eurozone könnte in diesem Jahr um mehr als 2% zulegen und die von Draghi angestrebte Zielmarke deutlich überschreiten. Inflationsgeschützte Anleihen (Inflation linked Bonds) und Schwellenländeranleihen, die einen Zinsvorteil bieten, sind eine gute Alternative zu Staats- oder Unternehmensanleihen.
Gold und Rohstoffe hatten wir 2016 bereits mit über 10% in den Depots gewichtet. Wir gehen davon aus, dass diese Werte auch in 2017 zu den Gewinnern gehören werden. Steigende Inflation und die ungebremste Geldvermehrung werden dazu beitragen. Aktien aus diesem Segment sind als Sachwerte bedrucktem Papier vorzuziehen.
Die Wachstumsraten in
China werden von den meisten Analysten zu negativ beurteilt. Aufgrund der inzwischen erreichten Größe der chinesischen Wirtschaft (BIP) wären 5% BIP Wachstum eine Größe von der wir in Europa nur träumen können. Jedes dritte Auto wird in China verkauft. Eine Portfoliobeimischung von chinesischen/asiatischen Aktien/Aktienfonds ist für eine breite Asset-Allocation im laufenden Jahr sowohl wegen der Risikostreuung als auch zur Verbesserung der Performance erforderlich.
Auch
Tech-Aktien/Aktienfonds sollten 2017 nicht fehlen. Microsoft, Apple, Alphabet und Facebook – die großen vier – haben zusammen fast eine halbe Billion USD Liquidität auf den Konten. Alle 30 DAX Konzerne sind zusammen nur eine Billion wert. Die „großen vier“ haben also so viel auf den Konten wie 15 DAX Konzerne zusammen wert sind. Die großen Technologiewerte werden auch in Zukunft maßgebliche Trends mitbestimmen und mit ihren hohen Cashflows und Barmitteln weiter wachsen.
Schwellenländer hatten wir vor einem Jahr als die Verlierer der vergangenen fünf Jahre bezeichnet und ein Comeback prognostiziert. Das ist eingetreten und wird sich in diesem Jahr fortsetzen, weil das Wachstum dort größer und die Verschuldung kleiner ist. Insbesondere rohstoffreiche Schwellenländer werden von einem Anziehen der Konjunktur profitieren. Einzig ein zu stark steigender USD wäre ein Nachteil für diese Länder.
Wichtige Bausteine in unseren verwalteten Depots werden auch in diesem Jahr
Value-Aktien mit niedrigem KGV und geringem KBV, also Werte, deren Börsenkurs unter dem derzeitigen Preis liegt,
Dividendenstarke Werte und sogenannte
Turnaround-Werte, sein. Bei den Gold- und Silberminenaktien sehen wir nach den Kursrückgängen in den letzten Monaten deutliches Gewinnpotenzial. Für den Fall, dass es zu einem großen Crash kommt, ist und bleibt Gold unser Sicherheitsanker für alle Fälle.
Wir denken nicht in Quartalszeiträumen wie Politiker in Legislaturperioden.
Unser Ziel wird auch in Zukunft
Kapitalerhalt und langfristige positive Vermögensentwicklung, nicht kurzfristige Gewinnmaximierung sein. Dabei sind wir auch bereit, kurzfristige Rückschläge auszusitzen.
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
« Wieder einklappen
