Was gibt es Neues?

01.05.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für Mai 2017

Mit dem Wahlausgang in Frankreich ist eine Belastung von den Börsen genommen. Wie wir bereits im Marktbericht für April geschrieben haben, sehen wir im zweiten Wahlgang kaum Chancen für eine Regierung unter Marine Le Pen. Während somit Frankreich positiv für die Kurse zu beurteilen ist, können wir das für die USA nicht behaupten.

Knapp 100 Tage nach seinem Amtsantritt hat Präsident Donald Trump noch keines seiner angekündigten Reformprojekte auf den Weg gebracht. Seine laufenden Meinungsänderungen sorgen weltweit für Unsicherheit. Die angekündigte Abschaffung von Obamas Gesundheitsreform ist gescheitert, für den geplanten Mauerbau an der Grenze zu Mexiko scheint er die Finanzierung nicht zu bekommen, zu den versprochenen Steuererleichterungen kennt man noch nichts Konkretes, allenfalls vage, kaum durchsetzbare Vorstellungen und von dem angekündigten Infrastrukturpaket ist auch noch nichts zu erkennen. Trump wechselt seine Meinungen im Wochentakt. Inzwischen ist der Anteil der Amerikaner, die glauben, dass er seine Wahlversprechen einlöst, von 63% auf unter 45% gefallen. Viele US-Betriebswirte glauben, dass die Finanzmärkte den Einfluss der Politik auf die Wirtschaftsentwicklung überschätzt haben.

Weil Trump bisher nicht geliefert hat, ist der Börsenrally in den USA die Luft ausgegangen. Ökonomen schrauben ihre Wachstumserwartungen für die US-Wirtschaft deutlich zurück. Fondsmanager schichten von US-Aktien in Euroland-Aktien um. Sie sind derzeit in Eurowerten stark übergewichtet, während der US-Anteil mit 20% untergewichtet ist wie seit 2008 nicht mehr.

Wie bereits vor vier Wochen angekündigt haben wir die Aktienquote in den verwalteten Depots reduziert und warten auf günstigere Einstiegskurse. Unsere Gold- und Silberwerte haben wir nicht reduziert, weil wir glauben, dass mit zunehmenden Unsicherheiten die Rohstoffkurse weiter ansteigen. Im März/April konnten diese Werte bereit bis zu 20% Kursgewinn verbuchen. Der Goldpreis hat mit einem deutlichen Überschreiten der 200-Tage-Linie im April ein klares Kaufsignal erzeugt. Wir bleiben weiter dabei.

Auch wenn es immer wieder Rückschläge an den Börsen gibt, sind Bundesanleihen auf längere Sicht keine Alternative zu werthaltigen Aktien mit hoher Dividende. Dank schwachem Euro und zyklischem Aufschwung bieten gerade auch deutsche Aktien viel Potential. So hat z. B. Daimler vor Ostern ein fast doppeltes Vorsteuerergebnis präsentiert und mit 4 Mrd. Euro die Markterwartungen deutlich übertroffen. Auch Volkswagen hat mit der Hauptmarke VW den Betriebsgewinn um ein Drittel gesteigert. BMW verzeichnet einen Gewinnanstieg um 27%. Diese positiven Meldungen sind in den Kursen der Autobauer noch nicht enthalten.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.04.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für April 2017

Nach dem positiven Jahr 2016 konnten wir auch im 1. Quartal 2017 Gewinne in den von uns verwalteten Depots generieren. Die Unsicherheiten, wie im Marktbericht vom März beschrieben, sind nach wie vor im Markt. Der Wahlausgang in den Niederlanden war zwar positiv und Wilders hat die befürchteten Stimmanteile nicht gewinnen können. Wir wissen aber nicht wie die Wahlen in Frankreich ausgehen, denn ob Marine Le Pen eine Mehrheit erhält ist nicht ausgeschlossen. Wir glauben zwar nicht daran, dass sie im zweiten Wahlgang gewinnt, aber den Brexit hat auch kaum einer erwartet.

Ein Sieg von Le Pen würde Europa in eine schwere Krise führen. Es wäre das Ende des Euros in seiner jetzigen Form jedoch sicher nicht das Ende Europas. Große negative Auswirkungen auf die Finanzmärkte mit Einbrüchen an den Börsen weltweit könnten die Folge sein. Allerdings bekämen wir auch die Möglichkeit, Aktien danach wieder billiger einzusammeln. Vor den Wahlen in Frankreich wollen wir deshalb die Aktienquote reduzieren, um Liquidität für günstige Einkäufe zu schaffen.

Bei relativ hohen Kursen ist deshalb die Unsicherheit an den Börsen auf Rekordniveau. Neben dem unsicheren zweiten Wahlgang in Frankreich verunsichern auch die Trump-Maßnahmen die internationalen Märkte. Es hat sich gezeigt, dass man nicht allein mit Dekreten regieren kann. Nachdem seine geplante Reform des Gesundheitswesens und sein Einreiseverbot für bestimmte Länder krachend gescheitert sind, haben die Finanzmärkte mit Kursrückgängen reagiert. Die schwindende Hoffnung auf ein US-Wirtschaftswunder á la Donald Trump kann die Märkte noch erschüttern. Nach dem Scheitern der Gesundheitsreform will Trump auch die Klimaziele kippen und hat weitreichende Schritte unternommen, um zentrale Bestimmungen zum Klimaschutz abzubauen. Ein Klimawandel existiert für Trump nicht! Die Euphorie an den Börsen nach der Trump-Wahl scheint vorbei zu sein und viele fragen sich, ob sie dem US-Präsidenten auf den Leim gegangen sind. Zweifel am Heilsbringer Trump haben vor einer Woche in USA zu den stärksten Tagesverlusten seit einem halben Jahr geführt.

Beim EU-Gipfel in Rom haben die Politiker zwar wieder einmal mehr und bessere Zusammenarbeit, mehr soziale Gerechtigkeit, bessere Integration der Flüchtlinge, mehr Wachstum und vieles mehr versprochen. Allerdings sagte keiner konkret wer, was, wann und wie machen soll. Sprechblasen wurden produziert, aber konkrete Antworten und Pläne auf die drängendsten Fragen blieben aus. Es wurde auch über ein Europa der unterschiedlichen Geschwindigkeiten diskutiert, ohne das die Währungsunion nicht überleben wird. In Osteuropa entwickeln sich einige Länder weg von demokratischen Prinzipien. Es gibt nicht nur beim Flüchtlingsproblem unterschiedliche Vorstellungen, die große Spannungen erzeugen.

Die Staatsverschuldung in Südeuropa und die Bankenkriese in Italien werden die nächsten Störfeuer sein, die sich an den Börsen negativ auswirken. In Italien ist die Euro-Austrittspartei „Fünf Sterne“ erstmals in Umfragen vor der Regierungspartei. Wenn Griechenland 86 Mrd. Euro bis zum Sommer verlangt, sollte man bedenken, dass dort durch Auszahlungen von Pensionen an Verwandte von verstorbenen Rentenempfängern nach Berechnungen der Finanzwoche ca. 15 Mrd. Euro veruntreut wurden. In Griechenland sind die Renten nach langjähriger Berufstätigkeit in % des durchschnittlichen Bruttoeinkommens ca. doppelt so hoch wie in Deutschland oder Frankreich (Deutschland 40% / Spanien 80% / Italien 60% / Griechenland ca. 95%). Es gibt also genug Gründe, die einen Zerfall des Euro in der jetzigen Form herbeiführen könnten.

Angesichts der von uns in den Marktberichten immer wieder beschriebenen Unsicherheiten und Problemen weltweit - und dabei haben wir die Türkei noch gar nicht erwähnt - müssen wir uns auf ein worst-case-Szenario vorbereiten oder es zumindest in Erwägung ziehen. Eine Vielzahl von Indikatoren mahnt uns derzeit kurzfristig zur Vorsicht. Es spricht zwar nichts für eine Trendwende und eine Aktienbaisse mit mehr als 20% Kursrückgang, aber auch eine Reaktion mit 10% oder gar 15% würde uns nicht wundern. Wann diese Reaktion beginnt lässt sich nicht vorhersehen. Wir wollen jedoch unsere Gewinne nicht aufs Spiel setzen und erhöhen deshalb unsere Liquiditätsquote, um sie bei tieferen Kursen wieder einzusetzen.

Es spricht vieles dafür, dass die Aktienkurse, besonders in Deutschland, zum Jahresende höher sind als derzeit. Wenn wir die Entwicklung des MSCI Europa (Aktienindex) seit 1980 betrachten zeigt sich, dass der Index in 26 der vergangenen 37 Jahre mit Gewinn abgeschlossen hat. In allen Jahren, auch in den Gewinnjahren, hat der Index während des Jahres Verluste hinnehmen müssen, die zum Jahresende aber wieder wettgemacht wurden. Dies wird 2017 nicht anders sein. Positiv ist die fundamental niedrigere Bewertung der deutschen Aktien im Vergleich zu den USA. Dort sind die Kurse auf historisch hohem Niveau, gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV).

Wir wissen zwar nicht, wo die Kurse in einem Jahr stehen, denn keiner kann die Märkte auf kurze oder mittlere Sicht optimal timen. Langfristig sehen wir aber bei Aktien, auch wenn sie schwanken, bessere Chancen als bei Anleihen mit Zinsen nahe null.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.03.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für März 2017

Wie in politischen und gesellschaftlichen Diskussionen sind auch bei kapitalmarktrelevanten Entwicklungen (Börsen) Emotionen oft wichtiger als konkrete Fakten. Der neue US-Präsident Donald Trump macht es derzeit vor.

Ein Zollkrieg, ausgelöst durch Donald Trump, würde durch die Vergeltungsmaßnahmen der anderen Länder gegen Einfuhren auf höhere Zölle in die USA, auch in den USA schwere Schäden hervorrufen. Wenn, wie von Donald Trump vorgeschlagen, auf Importe aus Mexiko 35% und aus China 45% Zölle erhoben würden, könnten Mexiko und China mit gleichen Maßnahmen darauf reagieren. Nachfragen nach Produkten aus den USA würden drastisch sinken, so dass das BIP dort zurückgehen würde. Außerdem würden die Preise in den USA deutlich anziehen, wenn Produktionen vom billigen Ausland zurückverlegt werden würden. Das würde die Anhängerschaft von Trump sicher reduzieren.

Unsicherheit, hervorgerufen durch politische Entwicklungen, ist immer gefährlich für die Börsen. Unsicherheit gibt es derzeit mehr als genug. Wie werden die Reaktionen auf die politischen Ereignisse in 2017 ausfallen?
  Außer Deutschland, die Niederlande und die baltischen Staaten erfüllt kein einziges Euroland mehr die Maastricht-Kriterien bezüglich der Verschuldung. Trotz dieser noch nicht absehbaren Auswirkungen ist uns in den letzten beiden Monaten ein sehr positives Ergebnis in den verwalteten Depots gelungen. Die Marktpsychologie ist inzwischen genauso wichtig wie Fakten und Fundamentaldaten.

Wir versuchen Marktbewegungen frühzeitig zu erkennen und entsprechend zu handeln, etwa bei Unterbewertungen zu kaufen und bei Überbewertungen zu verkaufen. Aber wir haben keine Glaskugel und können auch nicht aus dem Kaffeesatz lesen. Wir glauben aber, dass 2017 ein gutes Aktienjahr wird, allerdings auch mit temporären Einbrüchen.

Alle wollen nach der Binsenweisheit handeln: Bei hohen Kursen verkaufen und bei stark gefallenen Kursen kaufen! Den meisten gelingt das jedoch nicht, obwohl dieses antizyklische Verhalten zu großem Erfolg führen würde. Leider haben die meisten jedoch die Sorge, bei hohen Aktienkursen noch höhere zu verpassen und bei niedrigen das Geld zu verlieren.

Studien haben gezeigt, dass ein großer Teil der Rendite eines Portfolios durch Diversifikation (Assetallokation) auf verschiedene Anlageklassen zustande kommt. Nur für einen kleinen Teil ist das Markt-Timing und die Einzeltitelanalyse verantwortlich.

Bleiben wir gespannt, wir tun unser Bestes.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.02.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für Februar 2017
 
Nachdem die von uns erwartete Jahresendrally erst sehr spät im Dezember erfolgte und der DAX im letzten Monat des alten Jahres um ca. 1.000 Punkte zulegte, hat sich im Januar die Aufwärtstendenz nur verhalten fortgesetzt. Die wichtige Marke von 11.500 Dax-Punkten wurde nachhaltig überwunden. Das ist ein deutliches Kaufsignal und spricht für steigende Kurse. Es wird jedoch nicht linear nach oben gehen, sondern wir müssen vielmehr auch mit Rückschlägen rechnen. Rohstoff- und Minenaktien konnten nach den schwachen Monaten auf breiter Front deutlich zulegen.

Gold bzw. Goldminenaktien sind und bleiben eine Absicherung für alle Depots bei den vielfältigen Krisen, die uns sicher auch in 2017 erwarten. Bei diesen Kriseninvestments steht der Werterhalt im Vordergrund, auch wenn wir dabei wie im Vorjahr mit starken Schwankungen rechnen müssen.

US-Dollar-Kredite sind eine tickende Zeitbombe! Vor allem Staaten mit hohen Schulden in USD könnten Probleme bekommen, wenn in den USA die Zinsen steigen und gleichzeitig der USD an Wert gewinnt. Der Aufschwung in den USA ist bereits in einem späten Stadium und es besteht bei aller Euphorie die Gefahr von Rückschlägen, vor allem wenn Präsident Trump für unkalkulierbare Überraschungen sorgt. Ob es, wie viele erwarten, in 2017 tatsächlich zu einem Konjunkturboom kommen wird, was höhere Inflationsraten zur Folge hätte, ist fraglich. Es ist also Vorsicht geboten! Protektionistische Maßnahmen Trumps könnten für die USA auch nach hinten losgehen. Deutsche Aktien sind immer noch deutlich günstiger bewertet als US-Werte.

Der Anstieg von Inflations- und Wachstumserwartungen hat die Renditen von Anleihen bereits im Januar erhöht und ihre Kurse gedrückt. In den USA sind die Hypothekenzinsen bereits von 3,5% auf 4,2% gestiegen. Für Anleger mit Zinspapieren wird es wohl ein sehr schlechtes Jahr werden. Am 19. Januar entschied die EZB trotz der anziehenden Inflation, die Geldschleusen weit geöffnet zu lassen. Banken erhalten von der Zentralbank weiterhin Geld zu Nullzinsen. Allerdings müssen die Banken für Geld, das sie bei der Zentralbank parken, 0,4% Strafzinsen bezahlen. Der EZB-Chef Draghi will die Zinsen noch mindestens bis zum Jahresende so niedrig lassen und weiterhin jeden Monat Milliarden neues Geld in den Markt pumpen. Für Anleger bedeutet das, niedrige Zinsen nahe Null auf lange Sicht. Ob der EZB-Chef diese Politik auch dann aufrechterhalten kann, wenn die USA in diesem Jahr weitere Zinserhöhungen vornehmen ist zu bezweifeln. Zinserhöhungen in den USA werden den Euro weiter verbilligen.

Neben einem Italiener als EZB-Chef werden wir, wie im Januar bekannt wurde, jetzt auch einen Italiener als Präsidenten des Europäischen Gerichtshofes bekommen. In den wichtigsten Schlüsselpositionen Politiker der europäischen Schuldenstaaten und keinen Vertreter Deutschlands, des größten Einzahlers. Es wird also auch in 2017 Geldpolitik für die Schuldennationen Vorrang haben. Deutschland muss bezahlen und darf haften.
Auf Dauer kann das nicht gut gehen.

Wir bleiben in Aktien zunächst noch voll investiert. Anleihen sind ohne Rendite und daher keine Alternative. Trotz aller Risiken könnte 2017 ein sehr gutes Jahr für Aktien werden.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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02.01.2017 - Der aktuelle Marktkommentar für Januar 2017

Rückblick
Das Jahr 2016 begann mit einem Kurseinbruch von ca. 17% im DAX von Januar bis Anfang Februar. Bis Ende November war dieser noch nicht aufgeholt, erst im Dezember ist der Index in die Gewinnzone gekommen. Während des Jahres sind die deutschen und europäischen Aktienmärkte stark geschwankt, während Rohstoffe, Schwellenländer und Goldminen bereits im ersten Halbjahr kräftige Gewinne verbuchen konnten. US-Aktien (Dow Jones Index) haben neue Höchststände erklommen. Im Dezember, nach der Trump Wahl, ist der Index stark nach oben ausgebrochen. Die US-Aktien sind nicht mehr günstig, sie notieren mehr als 20% (KGV) über ihrem langjährigen Durchschnitt. Im Vergleich dazu sind deutsche Aktien deutlich billiger und haben die Höchststände vom Frühjahr 2015 noch nicht wieder erreicht. Der Brexit, die Abstimmung in Italien und die nach wie vor steigende Staatsverschuldung sowie nicht zuletzt die Wahl von Donald Trump haben während des Jahres für Verunsicherung und starke Schwankungen gesorgt. Die Zinsen sind erstmals in unserer Geschichte ins Minus gerutscht. Die Nullzinspolitik frisst das Vermögen der Sparer auf. Finanzminister Schäuble und ganz besonders die hoch verschuldeten südeuropäischen Staaten profitieren vom kostenlosen Geld. Gegen den Mastrichtvertrag wurde permanent verstoßen ohne dass Konsequenzen erfolgten. Defizitsünder werden nicht bestraft. Das Jahr 2016 war ein Jahr der politischen Überraschungen.

Der Krisenherd Europa, die Verschuldung in Italien und Griechenland sowie die wirtschaftliche Entwicklung Frankreichs lassen keine Verbesserung erwarten. Ein Beispiel: Alle Rentner in Griechenland erhalten ein Weihnachtsgeschenk von 800 Euro pro Person, zusammen also ca. 640 Mio. Euro. Die deutschen Rentner würden sich über so ein Geschenk auch freuen. Die italienischen Beamten erhalten vom hochverschuldeten Staat eine Tariferhöhung von 5%. Wir dürfen am Ende für solche Kapriolen aber immer nur haften! Ob das der Euro auf Dauer aushält?

Ausblick
2017 ist die Ausgangslage schwierig. Syrien, Ukraine, Russlandembargo, Terrorangst, drastische Veränderungen in der Türkei, die Flüchtlingswelle und die nach wie vor hohe Staatsverschuldung in Südeuropa mit den faktischen Pleitebanken in Italien, sowie die Wahlen in Holland, Deutschland und Frankreich bergen enorme Risiken, die in ihren Auswirkungen auf die wirtschaftliche Entwicklung und  Börsen in 2017 überhaupt noch nicht absehbar sind. Nicht zu vergessen, Donald Trump – was wird er machen wenn er im Amt ist? Wie wird sich das auswirken? Niemand weiß es zurzeit wirklich.

Es kann also in dem vor uns liegenden Jahr eine Vielzahl von Ereignissen geben, die starke Schwankungen an den Wertpapiermärkten verursachen werden. Einfach kaufen und die Papiere liegen lassen wird mit Sicherheit nicht funktionieren. Wir müssen auf alles gefasst sein, auch auf ein weiteres Auseinanderbrechen der Eurozone nach dem Brexit ist nicht mehr auszuschließen. Die Eurozone wird zunehmend eine Transferunion. Je mehr das System aus den Fugen gerät, desto mehr brauchen wir eine oder mehrere Fluchtwährungen. Ein aktives Management und eine laufende Anpassung der Wertpapierdepots an die sich schnell veränderten Gegebenheiten ist in 2017 zwingend erforderlich.

Die Zinsen bleiben im Euroraum niedrig, während in USA nach der ersten Zinserhöhung von 0,25% im Dezember weitere Zinsschritte der US-Notenbank in diesem Jahr angekündigt wurden. Die Zinswende in USA belastet die Bondmärkte weltweit, so dass die Kurse der festverzinslichen Wertpapiere mit den steigenden Zinsen in 2017 weiter fallen und Anleihen mit langer Laufzeit ihren Besitzern empfindliche Verluste bescheren werden. Die Europäische Zentralbank unter Draghi verfolgt eine total gegenläufige Politik mit der Nullzinsstrategie und weiterer Geldmengenausweitung von 60 Mrd. Euro im Monat. Die zunehmende Zinsdifferenz zwischen Euro und US-Dollar wird den Euro weiter schwächen. Manche Analysten gehen schon von einer Parität aus.

Ein Ende der Ölschwemme durch reduzierte Fördermengen wird die Inflation antreiben. Von einem Preis über 110 USD pro Barrel in 2014 ist der Ölpreis bis Januar 2016 auf unter 30 USD gefallen, seither ist er bis Dezember 2016 wieder auf über 55 USD gestiegen. Eine Steigerung von mehr als 80%! Der seit 2014 fallende Ölpreis hat im Wesentlichen dazu beigetragen, dass die Inflationsrate nahe null lag. In diesem Jahr tritt der gegenteilige Effekt ein. Ein Ölpreis zwischen 50 und 60 USD bedeutet nicht nur höhere Spritkosten, sondern auch eine stärkere Kostenbelastung der Industrie und damit verbunden auch höhere Preise. Nicht zuletzt wird auch Trumps unternehmerfreundliche Politik die Inflation in USA, der noch immer größten Volkswirtschaft, anheizen und zu Turbulenzen an den Devisenmärkten führen. Die Inflation in der Eurozone könnte in diesem Jahr um mehr als 2% zulegen und die von Draghi angestrebte Zielmarke deutlich überschreiten. Inflationsgeschützte Anleihen (Inflation linked Bonds) und Schwellenländeranleihen, die einen Zinsvorteil bieten, sind eine gute Alternative zu Staats- oder Unternehmensanleihen.

Gold und Rohstoffe hatten wir 2016 bereits mit über 10% in den Depots gewichtet. Wir gehen davon aus, dass diese Werte auch in 2017 zu den Gewinnern gehören werden. Steigende Inflation und die ungebremste Geldvermehrung werden dazu beitragen. Aktien aus diesem Segment sind als Sachwerte bedrucktem Papier vorzuziehen.

Die Wachstumsraten in China werden von den meisten Analysten zu negativ beurteilt. Aufgrund der inzwischen erreichten Größe der chinesischen Wirtschaft (BIP) wären 5% BIP Wachstum eine Größe von der wir in Europa nur träumen können. Jedes dritte Auto wird in China verkauft. Eine Portfoliobeimischung von chinesischen/asiatischen Aktien/Aktienfonds ist für eine breite Asset-Allocation im laufenden Jahr sowohl wegen der Risikostreuung als auch zur Verbesserung der Performance erforderlich.

Auch Tech-Aktien/Aktienfonds sollten 2017 nicht fehlen. Microsoft, Apple, Alphabet und Facebook – die großen vier – haben zusammen fast eine halbe Billion USD Liquidität auf den Konten. Alle 30 DAX Konzerne sind zusammen nur eine Billion wert. Die „großen vier“ haben also so viel auf den Konten wie 15 DAX Konzerne zusammen wert sind. Die großen Technologiewerte werden auch in Zukunft maßgebliche Trends mitbestimmen und mit ihren hohen Cashflows und Barmitteln weiter wachsen.

Schwellenländer hatten wir vor einem Jahr als die Verlierer der vergangenen fünf Jahre bezeichnet und ein Comeback prognostiziert. Das ist eingetreten und wird sich in diesem Jahr fortsetzen, weil das Wachstum dort größer und die Verschuldung kleiner ist. Insbesondere rohstoffreiche Schwellenländer werden von einem Anziehen der Konjunktur profitieren. Einzig ein zu stark steigender USD wäre ein Nachteil für diese Länder.

Wichtige Bausteine in unseren verwalteten Depots werden auch in diesem Jahr Value-Aktien mit niedrigem KGV und geringem KBV, also Werte, deren Börsenkurs unter dem derzeitigen Preis liegt, Dividendenstarke Werte und sogenannte Turnaround-Werte, sein. Bei den Gold- und Silberminenaktien sehen wir nach den Kursrückgängen in den letzten Monaten deutliches Gewinnpotenzial. Für den Fall, dass es zu einem großen Crash kommt, ist und bleibt Gold unser Sicherheitsanker für alle Fälle.

Wir denken nicht in Quartalszeiträumen wie Politiker in Legislaturperioden. Unser Ziel wird auch in Zukunft Kapitalerhalt und langfristige positive Vermögensentwicklung, nicht kurzfristige Gewinnmaximierung sein. Dabei sind wir auch bereit, kurzfristige Rückschläge auszusitzen.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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