Was gibt es Neues?

01.05.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für Mai 2019
 
Die Deutsche Bank und Commerzbank haben einer Fusion der beiden Geldhäuser eine Absage erteilt. Nach den Bedenken von Gewerkschaften und Investoren, müssen nun die Institute Ihre eigene Strategie aufzeigen und belegen. Es bleibt also spannend. Welche Institute in Europa künftig fusionieren bleibt abzuwarten. Für die Übernahme der Commerzbank hat die ING Groep angeblich die besten Karten.

Die Deutsche Bank hat in einer Studie festgestellt, dass im November 2018 kein Investment zu einem nennenswerten Ergebnisbeitrag geführt hat. 90% der 70 beobachteten Assetklassen waren ins Minus gerutscht – mehr als in den 100 Jahren zuvor. Folglich ist es kein konstruktiver Fehler, dass die meisten Vermögensverwalter das Jahr 2018 mit einem Minus abgeschlossen haben.

Dass unsere Strategie dennoch stimmt, zeigt die erfreuliche Erholung im ersten Quartal 2019. Es hat sich jedoch wieder einmal gezeigt, dass eine breite Streuung keine hundertprozentige Sicherheit vor Verlusten gewährleistet. Wenn alle Anlageklassen einbrechen, können Verluste in einem Bereich nicht durch Gewinne in anderen ausgeglichen werden. Durch eine gute Asset-Allocation kann man, wie sich in den letzten Monaten gezeigt hat, die Verluste schnellst möglich wieder wett machen.

Die chinesische Wirtschaft ist trotz des Handelsstreits mit den USA zu Jahresbeginn überraschend kräftig gewachsen. Die Konjunkturmaßnahmen der Regierung greifen offenbar. Zwischenzeitlich entfallen auf China und Asien 2/3(!), auf die USA 11% und Europa nur 14% des weltweiten Wachstums.

Die negativen Erwartungen der letzten Monate erweisen sich als überzogen. Die bisherigen, statistisch bewiesenen Auftrags- und Produktionsrückgänge fielen geringer aus, als die deutlichen Kursverluste von über 30% bei den großen Werten suggerierten. Zusätzliche Impulse könnten jetzt von der EZB in Frankfurt kommen. Die Möglichkeit, statt Staatsanleihen künftig Aktien zu kaufen, nach dem Vorbild der Bank of Japan wird hier ernsthaft diskutiert und würde die Märkte mit neuer Liquidität versorgen.

Die erst kürzlich angeregten Verstaatlichungen von Immobilien in Berlin zeigen, welchen wirtschaftlichen Sachverstand grüne und linke Politiker haben. Es wäre sinnvoll es zur Verpflichtung zu machen, dass Politiker vor ihrer Karriere im wirklichen Berufsleben Geld verdient und Erfahrungen gesammelt haben.

Auch wenn wir es nicht mehr hören können, das Thema Brexit wird wieder prominenter. Die Verantwortlichen in London wollen jetzt dort weiter machen, wo sie vor der Verlängerung der Austrittsphase durch die EU standen. Aber es hat sich nichts verändert, zwischen der Regierung und Labour ist keine Einigung erkennbar. So bleibt das Thema Brexit, das die EU schon seit mehr als zwei Jahren in massiver Form belastet, weiter auf der Tagesordnung, zumal die Parteitaktik weiter wichtiger ist als die Lösung des Problems.

"Einen Fehler durch eine Lüge zu verdecken heißt, einen Flecken durch ein Loch zu ersetzen." (Aristoteles)
 
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.04.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für April 2019

Von der EZB kamen eindeutige Signale, dass der Leitzins in diesem Jahr nicht erhöht wird. Ende März ist der Zins für zehnjährige Bundesanleihen wieder ins Minus gerutscht. Sparer werden also noch länger mit Null Zinsen leben müssen.

Der Rückschlag von 2018 ist an den Aktienmärkten noch nicht ganz wettgemacht, aber seit Jahresanfang konnten unsere verwalteten Depots deutlich zulegen. Wie es weiter geht, könnte der Kupferpreis signalisieren. Kupfer gilt als guter Indikator für den Gesundheitszustand der globalen Wirtschaft. Wenn es gut läuft wird mehr Kupfer benötigt und der Preis steigt. Die Kupferpreise sind seit Jahresanfang trotz mancher negativen Konjunkturmeldungen kräftig gestiegen.

Obwohl die GroKo bisher noch nichts als Streit, heiße Luft und Phrasendrescherei zustande gebracht hat, läuft es in der deutschen Wirtschaft gut. Die Spitzenverbände der deutschen Wirtschaft haben im März nicht mit Kritik an der Politik gespart. So fordern die Verbände die schnelle Verabschiedung des Zuwanderungsgesetzes für Fachkräfte, weil allein im Handwerk über 250.000 Fachkräfte fehlen. Seit über 10 Jahren ist das Problem bekannt und könnte längst erledigt sein. Jetzt kommt von der Politik die bekannte Luftblase - „wir wollen das Gesetz so schnell wie möglich auf den Weg bringen“. Es wird wohl so bleiben wie es immer war, zu wenig, zu langsam und an der Realität vorbei. Eines macht uns Sorgen: Die Unfähigkeit der Bundesregierung eine konstruktive Wirtschaftspolitik zu entwickeln, die man auch so bezeichnen könnte. Da erleben wir aber gerade das Gegenteil. Zu denken geben sollte auch, dass alle Schlüsselpositionen in der europäischen Bankenaufsicht von Italienern und Spaniern besetzt sind. Mit diesen wird es keine Zinserhöhungen geben. Die großen Schuldner haben dort das Sagen – sicher nicht immer in unserem Interesse. Zum Glück kann die Regierung nicht verhindern, dass sich die Weltwirtschaft weiterhin sehr robust entwickelt – begleitet von einer anhaltend lockeren Geldpolitik.

Das Beruhigende an Abschwüngen ist, dass sie irgendwann enden. Wir können es gerade erleben. Es gibt sicher noch genügend Unsicherheitsfaktoren, die das Leben für Börsianer ungemütlich machen (z.B. Brexit und Staatsverschuldungen). Aber es gibt auch Anzeichen, dass sich die Stimmung in der Wirtschaft wieder stabilisiert. Das Ökonomen-Barometer der führenden Volkswirte hellt sich mit Ausblick auf die nächsten zwölf Monate bereits wieder auf. Es sieht so aus, als würden die Aktienmärkte gerade die Zeit nach der laufenden Konjunkturdelle einpreisen. Sollte es zwischen den USA und China zu einer Lösung kommen, werden auch die Investitionen wieder zulegen. Sowohl die US-Wirtschaft als auch die der wichtigsten Schwellenländer wie China und Indien wächst weiterhin robust. Nur in der Euro-Zone gibt es strukturelle Probleme.

Ungeachtet des Brexit-Chaos und anderer geopolitischer Risiken hat der DAX bereits im März ein neues Jahreshoch erklommen. Gute Nachrichten aus China haben deutlich angeschoben. Wenn im April die Kurse weiter nach oben gehen, im Augenblick sieht es so aus, müssen wir im Mai ernsthaft darüber nachdenken, ob der Spruch – „sell in May and go away“ – auch in diesem Jahr seine Berechtigung hat. Im Nachhinein ist man immer schlauer.

Noch immer erscheint der Goldpreis und noch mehr die Goldminenaktien unterbewertet. Der Goldminenindex notiert heute etwa so hoch wie zu Zeiten, als Gold 300 USD/Unze kostete, also weniger als ein Viertel des heutigen Preises. Das wird so nicht bleiben. Goldminenaktien werden weiter steigen. Das Gold-Übernahme-Karussell dreht sich derzeit heftig.

Auch im dritten Anlauf kassierte Theresa May ein Nein und ist bei der Abstimmung im Unterhaus gescheitert. Es könnte zu einem ungeregelten EU-Austritt Großbritanniens am 12. April 2019 kommen. Entsprechend gespannt schauen wir und die Märkte  nach Großbritannien wie sich das Brexit-Drama weiter entwickelt und ob es gelingt einen Ausweg aus der verfahrenen Situation zu finden.
 
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.03.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für März 2019

Frei nach Mark Twain:
Für Börsenspekulationen ist der Februar einer der gefährlichsten Monate. Die anderen sind Juli, Januar, September, April, November, Mai, März, Juni, Dezember, August und Oktober.

Das aktuelle Jahr steht im chinesischen Horoskop unter dem Zeichen des Schweins (als Symbol für Glück und wirtschaftlichen Erfolg) und stand in der Vergangenheit für die höchsten Börsengewinne in China. Trotz der westlichen Skepsis war der Januar 2019 der beste Börsenmonat seit 1987. Nachdem sich die Indizes in New York um 10, in Frankfurt um 13, in Shanghai sogar um 22% befestigt haben, ist zwar eine Konsolidierung erforderlich, die Markttechnik spricht aber für eine Fortsetzung der Börsenerholung. Im DAX haben sich die Hälfte der Titel in den ersten acht Wochen um 15 bis 24% befestigt.

Die Börse in Shanghai macht wiederum vor, wie die Chinesen den ganzen Zollkonflikt einordnen und auch US Präsident Trump braucht eine Pause im Handelskrieg mit China. Trump und der Chinesische Staatschef könnten laut Medienberichten auf einem Gipfel Ende des Monats einen Handelsdeal schließen.

Anleihen sind weiterhin keine Anlagealternative zu Aktien. Durch den erneuten Rückgang der Zinssätze (10-jährige deutsche Staatsanleihen rentieren mit 0,1%) bleiben die Aussichten für Gold mittelfristig positiv und der Aufwärtstrend wird zusätzlich durch Käufe der Notenbanken begünstigt. Die eifrigsten Gold-Käufer sind China und Russland. Im Jahr 2018 kauften sie 74% mehr als im Vorjahr und die größte Menge seit 1971. Goldman Sachs hat zuletzt das Kursziel für die Feinunze Gold auf 1.425 USD/oz angehoben.

Auch die Korea-Krise scheint sich weiter zu entspannen. Das Gipfeltreffen von Trump und Kim in der vietnamesischen Hauptstadt Hanoi ist zwar ohne Ergebnis abgebrochen worden, obwohl sich Trump und Kim am zweiten Tag ihres Gipfels optimistisch gezeigt hatten. Am Ende gibt es weder eine Abschlusserklärung noch einen Friedensvertrag, geschweige denn eine nukleare Abrüstung

Brexit und kein Ende
Premierministerin May wird das Unterhaus im März erneut über den mit Brüssel ausgehandelten Brexit-Vertrag abstimmen lassen. Vermutlich wird es am Ende zu einer Abstimmung über die Verschiebung des Austrittstermins kommen. Ein harter Brexit hat weiterhin nur eine sehr geringe Wahrscheinlichkeit, im Hinblick auf die ablehnende Haltung der Mehrheit der britischen Parlamentarier.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.02.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für Februar 2019

Nachdem der Dezember 2018 der schlechteste Dezember für US-Aktien im S&P seit 1931 und das Schlussquartal das siebtschlechteste der US-Börsengeschichte war, ist es nicht verwunderlich, dass auch der DAX weiter ins Minus rutschte. Von den 2.000 größten Aktien weltweit fielen 75% der Werte um mehr als 20% im Jahr 2018. Die von uns erwartete und historisch übliche, aber leider ausgefallene, Dezembererholung ist im Januar 2019 nachgeholt worden. Zum Jahresende aus Aktien auszusteigen war wohl der schlechteste Zeitpunkt. Buchverluste wurden zu echten Verlusten. Wer ausgestiegen ist, hat die hohen Gewinne vom Januar verpasst.

Der DAX ist im Januar um über 5% gestiegen – unsere verwalteten Depots stiegen, je nach Risikoklasse, um 6 bis 9%. Wie die meisten Anleger wissen, geht es nach starken Kursverlusten immer wieder nach oben.

DAX Performance
1990 -21,9% --> 1991 +12,9%
2008 -40,4% --> 2009 +23,8%
2011 -14,7% --> 2012 +29,1%
2018 -18,3% --> 2019 +???%

Wir haben das an dieser Stelle im letzten Quartal mehrfach dargestellt und die Erfahrung zeigt uns, wer in schlechten Zeiten keine Aktien besitzt, hat auch bei gestiegenen Kursen keine.

Die derzeit positive Markttechnik bleibt ein wichtiger Impulsgeber für die Aktienmärkte. Viele markttechnische Börsenindikatoren geben ähnliche Kaufsignale wie 2016 oder 2011 nach dem Börseneinbruch oder auch nach dem Börsenabsturz im März 2009, dem Beginn des bis heute andauernden Börsenaufschwungs. Natürlich wird die Aufwärtsbewegung nicht linear, sondern wie immer mit Schwankungen verlaufen. Positiv ist derzeit, dass die Fondsmanager weltweit in Aktien nicht übergewichtet sind. Besonders deutsche Aktien sind ausgesprochen niedrig bewertet. Der DAX Kursindex (ohne Dividendenwiederanlage) hat sich seit dem Jahr 2000 sogar um ca. 15% verschlechtert, obwohl sich die DAX-Gewinne und Dividenden mehr als verdoppelt haben (DAX Kursindex im Jahr 2000 bei 6.000 / heute bei 5.132). Das ist so, als wenn sich die Immobilienpreise seit 2000 verringert und die Mieten sich verdoppelt hätten.

Für Börsenturbulenzen sorgen werden die nach wie vor vorhandenen Konflikte über Konjunktursorgen, Gelbwestenproteste in Frankreich, der ungelöste Brexit (kein Austrittsvertrag, ein Austrittsvertrag oder kein Brexit), die Populisten und die hohe Verschuldung in Italien und Griechenland und vor allem Trumps Handelskrieg. Diese Belastungsfaktoren haben den Goldpreis und die Goldminenkurse bereits seit einigen Monaten ansteigen lassen. Im Januar ist der Goldpreis über die wichtige Marke von 1.300 US-Dollar gestiegen. Dieses Kaufsignal und die starke Nachfrage der Gold-ETFs sind neben den verstärkten Käufen der Russen und der Chinesen äußerst positive Vorzeichen für die kommenden Monate.

In vielen Kommentaren wird über das nachlassende Wachstum in China lamentiert und daraus schwächere Kurse abgeleitet. Chinas Wachstum liegt aber trotz Trump-Handelskrieg noch immer über 6%. Das sind in absoluten Zahlen mehr als die zweistelligen Wachstumsraten der 1990er Jahre. Die Wachstumsraten sind absolut nach wie vor weit über den westlichen Niveaus. Nicht vergessen darf man, dass die Sparquote bei über für uns unvorstellbaren 40% liegt.

Nach dem enttäuschenden Jahr an den Börsen der Schwellenländer rechnen wir in den kommenden Monaten mit einer deutlichen Aufwärtsbewegung, vor allem in den asiatischen Ländern. Wir sehen hier ein positives Chance-Risiko-Verhältnis und haben deshalb erste Positionen in den verwalteten Depots bereits installiert.

Fans von Anleihen haben es momentan nicht leicht. Niedrigere Zinsen und erhöhte Kurse haben das Chance-Risiko-Profil der Papiere verschlechtert. Die Zinsen im Euroraum bleiben nahe 0% und sind auch in den kommenden Monaten keine wirkliche Alternative.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 

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01.01.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für Januar 2019

Rückblick
Das vergangene Jahr begann vielversprechend. Im Januar erreichte der DAX ein Allzeithoch von 13.597 Punkten. Viele Analysten, so auch wir, hatten Hoffnung auf eine weiterhin boomende Weltwirtschaft. Die US-Wirtschaft entwickelte sich prächtig, nachdem Steuersenkungen sowohl für das Wachstum, als auch für die Unternehmensgewinne positive Signale gesetzt hatten. Die Arbeitslosenquote sank auf ein niedriges Niveau und die Inflation tendierte langsam aufwärts. Für die größten Störungen sorgte die US-Außenpolitik von Trump mit dem Handelsstreit und höheren Zöllen, insbesondere mit China.

Seit diesem Hoch ist der DAX um über 22% gefallen und das Jahr 2018 war an den Aktienmärkten eines der Schlechtesten der vergangenen Dekade. Obwohl wir nur mit wenigen Werten im DAX investiert waren, sind auch wir von diesem Rückgang nicht verschont worden und mussten Verluste in den verwalteten Depots verbuchen.
 
Ausblick
Das kommende Jahr wird sicherlich nicht einfach. Die noch ungeklärten Themen Brexit, Handelsstreit USA – China, Italien und die weiter zunehmende Verschuldung der südeuropäischen Länder könnten auch in den kommenden Monaten für Turbulenzen sorgen. Donald Trump ist auch 2019 für negative Überraschungen gut. Niemand wagt hier eine Prognose.

Die unterschiedliche Zinspolitik der US-Notenbank (FED) und der Europäischen Zentralbank (EZB) wirkt verunsichernd. Positiv ist, dass die Weltwirtschaft weiterwächst, wenn auch etwas langsamer, und die Zinsen in Europa auch in diesem Jahr niedrig bleiben werden. Eigentlich ein positives Umfeld für steigende Aktienkurse. Da in den aktuellen Kursen viel Negatives bereits eingepreist ist, teilweise schon Rezessionsängste, die aber nicht begründet sind, gibt es Potenzial für Überraschungen und wieder steigende Kurse. Fundamental gibt es wenig Anzeichen für einen größeren Crash. Die Märkte sind stark vom Gefühl der Anleger getrieben.

Die größte Gefahr liegt in der Verschuldung der Südländer. Italien und Griechenland sind längst nicht aus dem Schneider. Auch die geopolitischen Auseinandersetzungen am Ostrand der Eurozone bergen große Gefahren. Die USA verfolgen hier nur ihre eigenen Interessen, die sich nicht mit denen Europas decken. Eine Annäherung an Russland und ein besseres Verhältnis zu Putin schwächt die USA und ist deshalb von Trump nicht gewollt.
 
Aktien
Anleger mit langfristigem Anlagehorizont können angesichts der aktuellen Kursschwäche ihren Aktienanteil erhöhen. Wir bevorzugen insbesondere Value-Aktien oder Fonds, die in solche investieren. Dividendenstarke Aktien mit über 3 bis 5% Dividendenrendite haben wir trotz Kursverlusten bewusst nicht verkauft, da wir dafür keine Alternative bei null Zinsen sehen. Auf Sicht von 12 Monaten dürften die Kurse steigen, da wir den größten Teil der Korrektur schon hinter uns haben.

Auf dem gegenwärtigen Niveau halten wir noch Liquidität, um bei weiteren schwachen Tagen die Aktienquote aufzustocken. Bei psychologisch getriebenen Kursrückgängen (wir haben nach wie vor Wachstum) bieten sich immer wieder gute Möglichkeiten, qualitativ hochwertige Unternehmen zu einem günstigen Preis zu kaufen. Oft sind Unternehmen übertrieben eingebrochen und haben einen höheren Wert als es der aktuelle Kurs ausdrückt.

Die Kurse werden wieder steigen, weil es wegen der niedrigen Zinsen keine rentable Alternative gibt. Wer Zeit, Geduld und Vertrauen hat, kauft Aktien.

Falls die Kurse weiter schwach oder seitwärts tendieren, sind Bonuszertifikate auf stark gefallene Werte eine interessante Alternative. Bonuszertifikate haben ein Sicherheitsnetz von teilweise über 40% und bieten dadurch eine Absicherung gegen Kursrückgänge. Bonuszertifikate profitieren zugleich von Kurssteigerungen und erzielen hohe Seitwärtsrenditen.
 
Zinsen / Anleihen
Die US-Notenbank hat die Leitzinsen seit 2015 bereits neunmal erhöht. Im Jahr 2018 waren es   insgesamt vier Zinsschritte. Die FED signalisierte im Dezember einen etwas langsameren Zinsanstieg für 2019, um die Konjunktur nicht abzuwürgen. Auch wenn der Zinsanstieg in USA und Europa nur sehr verhalten sein wird, ist dies für Anleihen mit langer Laufzeit wenig erfreulich. Verluste sind vorprogrammiert. Nach den Zinserhöhungen in den USA bieten US-Anleihen wieder attraktive Kupons. Auch inflationsgeschützte Anleihen, die wir bereits in den Depots haben, bieten eine interessante Alternative, insbesondere wenn sich die Inflation beschleunigen sollte.

Anleihen aus Schwellenländern bieten nach dem schwierigen Jahr 2018 (der steigende US-Dollar hat sich negativ ausgewirkt) gute Chancen für Anleger. Die Wachstumsraten liegen dort deutlich über denen der Industrieländer. Die Verschuldung ist dagegen wesentlich geringer. Hinzu kommen sehr günstige demografische Entwicklungen.
 
Gold / Edelmetalle und Rohstoffe
Die chinesische Goldnachfrage steigt wieder. Krisenländer wie Russland kaufen bereits seit längerer Zeit. US-Hedgefonds setzen, wie Ende 2015, noch immer im auf fallende Goldpreise, was im ersten Halbjahr 2016 zu explodierenden Kursen bei Goldminenwerten führte. Wenn sich die politischen Verhältnisse weltweit verhärten, wird Gold wieder gefragter und die Kurse der Edelmetallwerte werden steigen. Der langsame, seit August kontinuierlich anziehende Goldpreis scheint das zu bestätigen. Wir sehen viel Potenzial bei Sachwerten wie Gold und Silber.
 
Schwellenländer
Viele Schwellenländer haben große Fortschritte gemacht, was das Reduzieren ihrer Inflationsraten, die Durchführung notwendiger wirtschaftlicher und politischer Reformen, die Verbesserung ihrer Leistungsbilanz und ihrer Währungsreserven angeht. Im Unterschied zu den Industrieländern verfügen die Schwellenländer noch über geldpolitischen Spielraum. Sie haben noch Raum für Zinssenkungen, falls dies erforderlich sein sollte. Wichtig ist das Wachstum in China und obwohl dies aktuell leicht rückläufig ist. Das Land bleibt Haupttreiber des nachhaltigen Wirtschaftswachstums weltweit. Wir warten in den Schwellenländern noch auf eine Bodenbildung und denken, dass im laufe des Jahres Kaufsignale einen günstigen Einstieg bieten.
 
Risiken / Fazit
Politische Risiken scheinen nicht abzunehmen. Die Welt ist aus dem Gleichgewicht. Auf diese Entwicklungen müssen wir uns einstellen. Anstatt einen vermeintlich „sicheren Anlagehafen“, den es nicht mehr gibt, für unsichere Zeiten zu suchen, ist es wichtiger, in ein breites Spektrum von Anlageprodukten zu investieren und die Verlustrisiken zu kontrollieren. Allerdings kann die breite Streuung (Asset-Allocation) Verluste nicht immer verhindern aber deutlich einschränken.

Jetzt aus niedrig bewerteten Aktien auszusteigen, würde Buchverluste zu echten Verlusten machen. Tolerieren Sie zwischenzeitliche Kursrückgänge und realisieren Sie langfristig Ihre gewünschte Rendite. Aus den zurückliegenden Jahren wissen wir, dass nach Kurseinbrüchen immer wieder steigende Kurse folgen.

Wir werden 2019 alles daransetzen, dass Sie Ihre finanziellen Ziele erreichen und die Kratzer von 2018 ausgebügelt werden.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

 

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