Was gibt es Neues?

01.07.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für Juli 2019
 
Tiefpunkte können exzellente Einstiegsgelegenheiten sein, da zu diesen Zeitpunkten besonders hohe Gewinne möglich sind. Wenn die Nachrichten besonders gut und die Kurse schon gestiegen sind, ist das Restpotenzial deutlich geringer. Trotzdem kaufen Anleger lieber bei guten Nachrichten zu höheren Kursen als bei niedrigen Kursen oder in Krisen. Nach dem DAX-Hoch Ende März und den Kursrückschlägen im Mai war das deutlich zu beobachten
(DAX Rückgang ca. 500 Punkte im Mai).

So gesehen gehören Rohstoffe gerade jetzt in jedes Depot, da diese schon länger unter Druck stehen. Laut Datenanbieter Bloomberg sind die Notierungen der Bodenschätze auf dem niedrigsten Stand seit 50 Jahren. Seit dem Höhepunkt des letzten Rohstoffbooms 2008 sind Öl, Kupfer und andere Rohstoffe im Vergleich zum S&P 500 um ca. 90% gefallen. Warum sollte man also gerade jetzt aus Rohstoffwerten, die vielleicht etwas zu früh gekauft wurden, aussteigen? Jetzt sollte gekauft oder aufgestockt und nicht verkauft werden.
 
Einen zusätzlichen Impuls für die Goldnotierung könnte die Einführung der Kunstwährung Libra von Facebook bedeuten. Die Libra kann 2 Milliarden Menschen erreichen und soll nach dem Gold- und Devisenstandard begeben werden, sie wird also mit wertigen Vermögenswerten unterlegt. Allein der Goldanteil, der hierfür notwendig wäre, wird auf über 1.000 Tonnen geschätzt mit einem Wert von über 40 Mrd. Euro!
 
Bereits vor Monaten hatten wir mehrfach in unseren Marktberichten auf die Chancen von Rohstoffen, insbesondere von Gold und Silber, bzw. Gold- und Silberminenaktien, sowie Edelmetallfonds hingewiesen. Wir halten einen beträchtlichen Anteil solcher Werte bereits seit Jahren in unseren verwalteten Portfolien und haben diese quasi als Absicherung für große Krisen oder gar den Worst-Case bezeichnet. Dies zahlt sich jetzt aus. Seit sich die Kriegsgefahr im Iran zuspitzt, ist der Goldpreis stark gestiegen und Goldminenaktien haben seit dem Tief im Herbst letzten Jahres einen Kurssprung von über 50% gemacht. Wenn sich hier keine Entspannung abzeichnet und die Zinsen weiter sinken, werden die Gold- und Silberpreise in den kommenden Monaten neue Hochs erreichen.
 
Im zurückliegenden Zinserhöhungszyklus hat die US-Zentralbank (FED) die Zinssätze neun Mal um je 0,25% erhöht und damit wohl etwas zu scharf gebremst. Im Juli wird nun mit großer Wahrscheinlichkeit eine Zinssenkung erwartet. Mit einer FED-Zinssenkung und fiskalpolitischen Ankurbelungen soll ein Negativ-Szenario für Konjunktur und Börse verhindert werden.

Wenn es so kommt, wäre eine Sommerrally an den Börsen möglich. Nach den starken Kursgewinnen im ersten Halbjahr sollte man jedoch nicht zu viel erwarten. Die teuren Tech-Werte in USA sind unserer Meinung nach stark rückschlagsgefährdet. Die Institutionellen Anleger in den USA sind derzeit negativ eingestellt. Die Barliquidität ist die höchste seit der Lehmann-Krise und die Aktienquote die niedrigste seit 14 Jahren.
 
Wenn Boris Johnson neuer Tory-Chef wird, wonach es derzeit aussieht, erhöht sich die Wahrscheinlichkeit für einen harten Brexit mit negativen Folgen für die Gewinne deutscher Exportunternehmen.
 
Eine ex-SED-Genossin und jetzige Wohnungsbausenatorin in Berlin verändert die Vorzeichen für den deutschen Immobilienmarkt. Da sich der Marktwert der Immobilien auch unter Berücksichtigung des Ertragswertes bildet, ist die weitere Wertentwicklung bei den Immobilien vorerst mit Fragezeichen versehen.
 
 
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 

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01.06.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für Juni 2019
 
Europa hat gewählt
In Deutschland waren die Grünen die klaren Wahlgewinner, in Frankreich und
Italien dagegen die rechtspopulistischen Parteien.
 
Seit über zwei Jahren werden das Brexit Thema und die Politik von Donald Trump als Ursache für Kurseinbrüche angesehen. Eine Twitter Nachricht von Trump war auch am 06. Mai 2019 die Ursache für einen Kursrutsch an den Weltbörsen. Der DAX brach am Vormittag um ca. 250 Punkte ein. Der Kursrückgang beruht nicht auf schlechteren Ertragsergebnissen oder sonstigen Geschäftseinbußen von Unternehmen, sondern darauf, dass negative Nachrichten und Erwartungen nicht zu Investitionen, sondern zu Desinvestitionen und damit auch zu fallenden Kursen führen. Trump gießt wieder einmal Öl ins Feuer – im Handelsstreit mit China. wie im Atomkonflikt mit dem Iran. Für die kurzfristige Kursentwicklung ist die Trump Attacke unerfreulich. Man sollte sich jedoch nicht von kurzfristigen Stimmungen leiten lassen. Weitere Korrekturen sind Kaufkurse.
 
Wachstumspause
Die Konjunkturprognosen für 2020 zeigen eine Stagnation auf hohem Niveau.
Allerdings ging die Vorwegnahme der negativen Erwartungen im DAX weit über die Realitäten hinaus.
Wie die derzeitige Berichtssaison zeigt, liegen die Gewinne der Unternehmen auf sehr hohem Niveau. Bis zu den alten Rekordständen bei den Aktienkursen, von welchen deutsche Aktien teilweise um 50% und mehr eingebrochen sind, müssen bei vielen noch ca. 40% aufgeholt werden. Das ist ein Potenzial, das es bei Qualitätsaktien selten gibt. Die bisherige Erholung ist bei weitem nicht ausreichend.
Viele Anleger haben in den ersten Monaten des Jahres den Zug verpasst. Sie haben nach dem starken Einbruch 2018 nicht mit so starken Kurserholungen im ersten Quartal gerechnet und sitzen nun auf zu viel Liquidität, die wieder angelegt sein will, aber nicht in zinslosen Papieren. Wir glauben, dass die Erholung der Aktienmärkte nicht nur eine vorübergehende Bewegung des Marktes war. Unter Schwankungen wie im Mai, wird es wieder aufwärts gehen und die Kurse zum Jahresende sollten höher sein als heute. Die geopolitischen Risiken werden uns selbstverständlich weiter begleiten.
 
Der Zollkonflikt setzt sich weiter fort. Chinas Handelsbilanzüberschuss hat sich im letzten Halbjahr bereits halbiert. Aber es wird noch sehr lange dauern, bis es zu einem Gleichgewicht kommen wird.
Trotzdem ist der Aufstieg Chinas zur absoluten Weltmacht der Ökonomie nicht zu verhindern.
Durch die Zuspitzung des Handelsstreits und den zunehmenden Spannungen im Nahen Osten wird Gold profitieren und damit auch Silber. Aktuell flirtet der Goldpreis erneut mit der Marke von 1.300 Dollar.
Das Preisverhältnis von Gold zu Silber spricht für einen Aufholeffekt des Edel- und Industriemetalls Silber. So günstig wie zur Zeit ist Silber seit mehr als 25 Jahren nicht mehr gewesen. Derzeit bekommt man für eine Feinunze Gold ca. 86 Feinunzen Silber. Das Preisverhältnis der beiden Edelmetalle, die Gold-Silber-Ratio. war im Juni 2011 bei 35 und ist heute bei 86. Je höher eine Über- oder Unterbewertung ist, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit einer entsprechenden Korrektur. Wir erwarten deshalb bis Jahresende deutlich höhere Silberkurse.
 
Silber wird zu 60% für industrielle Zwecke verwendet und damit zum großen Teil verbraucht. Gold dagegen wird nicht verbraucht. Fast alles bisher gewonnen Gold ist in Tresoren. oder in Form von Schmuck noch immer vorhanden.
 
Politisch bleiben die Börsenaussichten sehr unübersichtlich und damit kurzfristig kaum kalkulierbar.
 
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf
 

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01.05.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für Mai 2019
 
Die Deutsche Bank und Commerzbank haben einer Fusion der beiden Geldhäuser eine Absage erteilt. Nach den Bedenken von Gewerkschaften und Investoren, müssen nun die Institute Ihre eigene Strategie aufzeigen und belegen. Es bleibt also spannend. Welche Institute in Europa künftig fusionieren bleibt abzuwarten. Für die Übernahme der Commerzbank hat die ING Groep angeblich die besten Karten.

Die Deutsche Bank hat in einer Studie festgestellt, dass im November 2018 kein Investment zu einem nennenswerten Ergebnisbeitrag geführt hat. 90% der 70 beobachteten Assetklassen waren ins Minus gerutscht – mehr als in den 100 Jahren zuvor. Folglich ist es kein konstruktiver Fehler, dass die meisten Vermögensverwalter das Jahr 2018 mit einem Minus abgeschlossen haben.

Dass unsere Strategie dennoch stimmt, zeigt die erfreuliche Erholung im ersten Quartal 2019. Es hat sich jedoch wieder einmal gezeigt, dass eine breite Streuung keine hundertprozentige Sicherheit vor Verlusten gewährleistet. Wenn alle Anlageklassen einbrechen, können Verluste in einem Bereich nicht durch Gewinne in anderen ausgeglichen werden. Durch eine gute Asset-Allocation kann man, wie sich in den letzten Monaten gezeigt hat, die Verluste schnellst möglich wieder wett machen.

Die chinesische Wirtschaft ist trotz des Handelsstreits mit den USA zu Jahresbeginn überraschend kräftig gewachsen. Die Konjunkturmaßnahmen der Regierung greifen offenbar. Zwischenzeitlich entfallen auf China und Asien 2/3(!), auf die USA 11% und Europa nur 14% des weltweiten Wachstums.

Die negativen Erwartungen der letzten Monate erweisen sich als überzogen. Die bisherigen, statistisch bewiesenen Auftrags- und Produktionsrückgänge fielen geringer aus, als die deutlichen Kursverluste von über 30% bei den großen Werten suggerierten. Zusätzliche Impulse könnten jetzt von der EZB in Frankfurt kommen. Die Möglichkeit, statt Staatsanleihen künftig Aktien zu kaufen, nach dem Vorbild der Bank of Japan wird hier ernsthaft diskutiert und würde die Märkte mit neuer Liquidität versorgen.

Die erst kürzlich angeregten Verstaatlichungen von Immobilien in Berlin zeigen, welchen wirtschaftlichen Sachverstand grüne und linke Politiker haben. Es wäre sinnvoll es zur Verpflichtung zu machen, dass Politiker vor ihrer Karriere im wirklichen Berufsleben Geld verdient und Erfahrungen gesammelt haben.

Auch wenn wir es nicht mehr hören können, das Thema Brexit wird wieder prominenter. Die Verantwortlichen in London wollen jetzt dort weiter machen, wo sie vor der Verlängerung der Austrittsphase durch die EU standen. Aber es hat sich nichts verändert, zwischen der Regierung und Labour ist keine Einigung erkennbar. So bleibt das Thema Brexit, das die EU schon seit mehr als zwei Jahren in massiver Form belastet, weiter auf der Tagesordnung, zumal die Parteitaktik weiter wichtiger ist als die Lösung des Problems.

"Einen Fehler durch eine Lüge zu verdecken heißt, einen Flecken durch ein Loch zu ersetzen." (Aristoteles)
 
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.04.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für April 2019

Von der EZB kamen eindeutige Signale, dass der Leitzins in diesem Jahr nicht erhöht wird. Ende März ist der Zins für zehnjährige Bundesanleihen wieder ins Minus gerutscht. Sparer werden also noch länger mit Null Zinsen leben müssen.

Der Rückschlag von 2018 ist an den Aktienmärkten noch nicht ganz wettgemacht, aber seit Jahresanfang konnten unsere verwalteten Depots deutlich zulegen. Wie es weiter geht, könnte der Kupferpreis signalisieren. Kupfer gilt als guter Indikator für den Gesundheitszustand der globalen Wirtschaft. Wenn es gut läuft wird mehr Kupfer benötigt und der Preis steigt. Die Kupferpreise sind seit Jahresanfang trotz mancher negativen Konjunkturmeldungen kräftig gestiegen.

Obwohl die GroKo bisher noch nichts als Streit, heiße Luft und Phrasendrescherei zustande gebracht hat, läuft es in der deutschen Wirtschaft gut. Die Spitzenverbände der deutschen Wirtschaft haben im März nicht mit Kritik an der Politik gespart. So fordern die Verbände die schnelle Verabschiedung des Zuwanderungsgesetzes für Fachkräfte, weil allein im Handwerk über 250.000 Fachkräfte fehlen. Seit über 10 Jahren ist das Problem bekannt und könnte längst erledigt sein. Jetzt kommt von der Politik die bekannte Luftblase - „wir wollen das Gesetz so schnell wie möglich auf den Weg bringen“. Es wird wohl so bleiben wie es immer war, zu wenig, zu langsam und an der Realität vorbei. Eines macht uns Sorgen: Die Unfähigkeit der Bundesregierung eine konstruktive Wirtschaftspolitik zu entwickeln, die man auch so bezeichnen könnte. Da erleben wir aber gerade das Gegenteil. Zu denken geben sollte auch, dass alle Schlüsselpositionen in der europäischen Bankenaufsicht von Italienern und Spaniern besetzt sind. Mit diesen wird es keine Zinserhöhungen geben. Die großen Schuldner haben dort das Sagen – sicher nicht immer in unserem Interesse. Zum Glück kann die Regierung nicht verhindern, dass sich die Weltwirtschaft weiterhin sehr robust entwickelt – begleitet von einer anhaltend lockeren Geldpolitik.

Das Beruhigende an Abschwüngen ist, dass sie irgendwann enden. Wir können es gerade erleben. Es gibt sicher noch genügend Unsicherheitsfaktoren, die das Leben für Börsianer ungemütlich machen (z.B. Brexit und Staatsverschuldungen). Aber es gibt auch Anzeichen, dass sich die Stimmung in der Wirtschaft wieder stabilisiert. Das Ökonomen-Barometer der führenden Volkswirte hellt sich mit Ausblick auf die nächsten zwölf Monate bereits wieder auf. Es sieht so aus, als würden die Aktienmärkte gerade die Zeit nach der laufenden Konjunkturdelle einpreisen. Sollte es zwischen den USA und China zu einer Lösung kommen, werden auch die Investitionen wieder zulegen. Sowohl die US-Wirtschaft als auch die der wichtigsten Schwellenländer wie China und Indien wächst weiterhin robust. Nur in der Euro-Zone gibt es strukturelle Probleme.

Ungeachtet des Brexit-Chaos und anderer geopolitischer Risiken hat der DAX bereits im März ein neues Jahreshoch erklommen. Gute Nachrichten aus China haben deutlich angeschoben. Wenn im April die Kurse weiter nach oben gehen, im Augenblick sieht es so aus, müssen wir im Mai ernsthaft darüber nachdenken, ob der Spruch – „sell in May and go away“ – auch in diesem Jahr seine Berechtigung hat. Im Nachhinein ist man immer schlauer.

Noch immer erscheint der Goldpreis und noch mehr die Goldminenaktien unterbewertet. Der Goldminenindex notiert heute etwa so hoch wie zu Zeiten, als Gold 300 USD/Unze kostete, also weniger als ein Viertel des heutigen Preises. Das wird so nicht bleiben. Goldminenaktien werden weiter steigen. Das Gold-Übernahme-Karussell dreht sich derzeit heftig.

Auch im dritten Anlauf kassierte Theresa May ein Nein und ist bei der Abstimmung im Unterhaus gescheitert. Es könnte zu einem ungeregelten EU-Austritt Großbritanniens am 12. April 2019 kommen. Entsprechend gespannt schauen wir und die Märkte  nach Großbritannien wie sich das Brexit-Drama weiter entwickelt und ob es gelingt einen Ausweg aus der verfahrenen Situation zu finden.
 
Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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01.03.2019 - Der aktuelle Marktkommentar für März 2019

Frei nach Mark Twain:
Für Börsenspekulationen ist der Februar einer der gefährlichsten Monate. Die anderen sind Juli, Januar, September, April, November, Mai, März, Juni, Dezember, August und Oktober.

Das aktuelle Jahr steht im chinesischen Horoskop unter dem Zeichen des Schweins (als Symbol für Glück und wirtschaftlichen Erfolg) und stand in der Vergangenheit für die höchsten Börsengewinne in China. Trotz der westlichen Skepsis war der Januar 2019 der beste Börsenmonat seit 1987. Nachdem sich die Indizes in New York um 10, in Frankfurt um 13, in Shanghai sogar um 22% befestigt haben, ist zwar eine Konsolidierung erforderlich, die Markttechnik spricht aber für eine Fortsetzung der Börsenerholung. Im DAX haben sich die Hälfte der Titel in den ersten acht Wochen um 15 bis 24% befestigt.

Die Börse in Shanghai macht wiederum vor, wie die Chinesen den ganzen Zollkonflikt einordnen und auch US Präsident Trump braucht eine Pause im Handelskrieg mit China. Trump und der Chinesische Staatschef könnten laut Medienberichten auf einem Gipfel Ende des Monats einen Handelsdeal schließen.

Anleihen sind weiterhin keine Anlagealternative zu Aktien. Durch den erneuten Rückgang der Zinssätze (10-jährige deutsche Staatsanleihen rentieren mit 0,1%) bleiben die Aussichten für Gold mittelfristig positiv und der Aufwärtstrend wird zusätzlich durch Käufe der Notenbanken begünstigt. Die eifrigsten Gold-Käufer sind China und Russland. Im Jahr 2018 kauften sie 74% mehr als im Vorjahr und die größte Menge seit 1971. Goldman Sachs hat zuletzt das Kursziel für die Feinunze Gold auf 1.425 USD/oz angehoben.

Auch die Korea-Krise scheint sich weiter zu entspannen. Das Gipfeltreffen von Trump und Kim in der vietnamesischen Hauptstadt Hanoi ist zwar ohne Ergebnis abgebrochen worden, obwohl sich Trump und Kim am zweiten Tag ihres Gipfels optimistisch gezeigt hatten. Am Ende gibt es weder eine Abschlusserklärung noch einen Friedensvertrag, geschweige denn eine nukleare Abrüstung

Brexit und kein Ende
Premierministerin May wird das Unterhaus im März erneut über den mit Brüssel ausgehandelten Brexit-Vertrag abstimmen lassen. Vermutlich wird es am Ende zu einer Abstimmung über die Verschiebung des Austrittstermins kommen. Ein harter Brexit hat weiterhin nur eine sehr geringe Wahrscheinlichkeit, im Hinblick auf die ablehnende Haltung der Mehrheit der britischen Parlamentarier.

Roland Bender
Heiner Desch
Hans-Jürgen Kreichauf

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